今朝、8月25日のTGE（@TermMax ）に先駆けて$TMXのオンチェーン数値を確認していたら、スクロールを止める要素が1つありました。

基本的にすべてがイーサリアムにあります。プロトコルの総TVL $31.29mのうち、$30.81mがそこにあり、およそ98.5%。紙の上では、たいていブランドへの信頼と流動性の厚みが最初に集まる場所なので、理屈は通ります。

ただ、先週実際にどこで手数料が発生したのかを調べてみたら話が変わりました。すべてのチェーン合計で$3,071ですが、そのうち$2,999がbsquaredによるもの。イーサリアムの取り分は？17セント。タイプミスではありません。

つまり、資本のほとんどは1つのチェーンに置かれている一方で、実際の活動――実際の借り入れ、実際の貸し出し、収益を生むような部分――は、ほとんどの人が見ていない別のチェーンで起きている可能性が高い。

まだ、この意味するところを整理中です。bsquaredに本当にアクティブなユーザーがいるのか、金利やインセンティブで引き寄せられているのか？それとも、イーサリアムのTVLは……TGEの前にただ置かれているだけで、プロトコルとしてはまだ何もしていないのか。

正直、どちらでもあり得ます。でも「大きいTVL＝健全なプロトコル」という、よくある短絡表現がややこしくなります。

TMXが取引を開始したら、この状況が反転するのか。それとも、どちらにせよ資本がそのまま置かれ続けるのか――気になります。

#TermMax