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私は「10倍で入って、価格が逆行しないことを祈る」みたいなレバレッジは好みません。

Perpetualはすぐにエクスポージャーを得られますが、清算（リキディエーション）のリスクは必ず付いて回ります。

だからこそ、TermMax Alphaを見ていて、なかなか面白いアプローチだと感じました。

ロングはCallを買い、ショートはPutを買います。ユーザーは前払いでプレミアムを支払い、それがポジションの最大損失額でもあります。

ここで私が気に入っているのはとてもシンプルで、ポジションの最大損失が最初からすでに決まっていることです。GTとは違い、レバレッジされたポジションにも清算リスクが残るからです。

ただし、これらのポジションに流動性を持たせるために、TermMaxはDual Investmentも使っています。USDTやトークンをVaultに預けると、CallまたはPutの買い手に流動性を提供し、その見返りとしてプレミアムを受け取れる仕組みです。

そこで初めて、私はレバレッジの見方を変え始めました。Alphaは、レバレッジド・ポジションを開く「別のやり方」であるだけではないのです。

TermMaxはさらに、perpetual futuresがまだ存在しない資産に対して、Alphaを価格発見、レバレッジ、ヘッジにまで広げていくことを目指しています。

つまり、ここでのレバレッジは「いくら張るか」だけの話ではありません。

このアプローチは、perpetual futuresがまだない市場に対して、defined-risk（最大損失が定義された）エクスポージャーを持ち込む道を開きます。

もちろん、Alphaにも流動性リスクはあります。流動性が低いと、ユーザーはポジションを閉じにくかったり、大きなスリッページを被ったりします。

私にとって注目すべきは、ここです：
もしレバレッジが清算ではなく最大損失の水準を中心に設計できて、perpetualがまだない資産に対する“早期のデリバティブ層”になり得るなら、このアプローチはどこまで伸びる可能性があるのでしょうか？