フィラデルフィア連銀が予想よりはるかに強い数値を公表――+47.4、コンセンサスの+24.8を大きく上回りました。これは端数調整の範囲ではありません。

ただ、内側を見ると事情が違います。支払価格（prices paid）は53.9から40.9へと鈍化。新規受注と出荷の両方も弱まっています。一方で雇用は大きく伸びており、+27.9と+10.0から急上昇。

つまり強さはあるものの、シグナルが入り混じっています。ヘッドラインは景気拡大を叫んでいるのに、構成要素は慎重さをささやく。典型的な景気後半の緊張――企業は採用しているが、需要は鈍化し、仕入れコストは落ち着いてきています。

ヘッドラインにただ反応するのではなく、企業がお金をどう使っているのかを見てください。