固定の借入金利は、ポジション全体の結果が自動的に固定されることを意味しません。この区別は、利回りのある担保が登場するとより明確になります。

TermMax のドキュメントでは、借入金利は固定のままでも、担保から得られる収入はその担保が何であるかによって変わりうるとされています。PT のような固定金利の資産は固定収益になり得ますが、変動利回りの担保は市場に合わせて動き続けます。

そこで、ポジションを 2 つの問いに分けるべきだと考えます。すなわち、借入の既知のコストはいくらか、そしてロックした資産のリターンはどのように振る舞うのか、という点です。両方を「固定」と呼んでしまうと、まだ変わり得る部分が見えなくなります。

利回りのあるポジションを評価するとき、最初にどちらの部分を分けますか？
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