TermMaxを見ていて、私が想定していなかったのは、金庫（バル ト）とその市場の間に座っている「人物」に注目することでした。

最初は、厳選された（キュレートされた）金庫というのはシンプルに聞こえます。資産を預けて、戦略に残りを任せ、成果を回収するだけです。

しかし面白いのは、「厳選（キュレート）」が実際に何を意味するのかです。

TermMaxでは、キュレーターが、適格な市場の中で金庫の資本をどのように配分するかを決めます。どの注文を作るか、どれくらいの供給を割り当てるか、そして価格パラメータをどう設定するかも含まれます。つまり、そのキュレーターは、単にいくつかの設定を選ぶだけの存在ではなく、リスク管理レイヤーの一部になるのです。

そして、その権限には制約があります。

金庫には容量の上限があります。市場はホワイトリスト登録が必要です。重要なパラメータ変更はタイムロックの対象になることがあり、その待機期間中はガーディアンが介入できます。

そのことで、私は「パッシブ（受動的）」という言葉を考え直しました。

預け手にとっての体験は、受動的であり得ます。

しかし、基盤となる戦略は間違いなく受動的ではありません。

どこに流動性を振り向けるのか、どの程度のリスクが許容できるのか、そして市場がもう資本を受けるに値しなくなったのはいつか――それを決める人は結局、誰か別に必要なのです。

それは、DeFiのイールド・プロダクトについて別の問いを生みます。

本当のプロダクトは、そのイールド自体なのか。それとも、そのイールドがどこから生まれるかを決めるリスク管理プロセスなのか？

私にとっては、その方がはるかに面白い金庫の評価の仕方です。

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