#termmax あなたもこんな感覚を持ったことがありますか――DeFiに長く浸かっていると、遊べるものがますます同じプールの中で水を入れ替えているみたいに見えてきます。貸借、ステーキング、マイニングを行ったり来たりして、結局のところ収益源はだいたい同じものです。でも最近「RWA」という概念が注目され始めて、私は真剣に一つの問題を考えています。オンチェーンの世界と従来の世界のお金は、果たして本当に“つながる”ことができるのか？

@TermMaxが最近BNB Chainでやっていることが気になっています。最初の、Ondoのトークン化株式を担保としてサポートする固定金利の借入市場を立ち上げたのです。これは何を意味するのでしょう？あなたの手元にあるAppleやTeslaのトークン化株式は、値上がりを待つだけの“展示品”ではなくなり、担保にしてUSDTを借りられるようになります。金利はロックされ、満期も固定。たとえば1万USDTを借りて、45日という期限で金利4%なら、総コストは約49ドル。ポジションを開いた瞬間に、コストがはっきり見えるのです。

正直、これは私が想像していたよりずっと大きな話です。これまでオンチェーンのRWAは“飾り”のようなものでした――買って、置いて、値上がりを待つだけ。今は違います。固定された借入コストがロックされることで、RWAは現実世界で通行料を前もって計算しておくのと同じように、キャッシュフローの設計に本当に使えるようになってきた。DeFiがようやく予算管理システムに近づき始めたのです。

ただ、疑念もあります。TermMaxの現状のTVLは9000万ドル超、登録ウォレットは150万超、日次アクティブは9万超。10本のEVMチェーンに展開されています。データは確かに見栄えがいい。けれど問題は、トークン化株式そのものは価格変動が小さい一方で、担保としての流動性リスクはどうなのかという点です。極端な相場局面で、OndoのRWA資産がディスカウント（割引）で評価されることはないのでしょうか？物理的な受け渡しメカニズムでは、FT保有者が受け取るのは安定コインではなく株式トークン。いざその時にどう処理するのでしょう？@TermMax

もう一つ、面白いのは、TermMaxが同時に2本の利率カーブを形成しつつあることです。1本は公開市場から、もう1本は機関市場から。Cantonネットワーク上のTermPrimeは、機関間の固定金利借入テストをすでに通しており、2つの機関がCBTCを担保にしてCanton Coinを借りました。これを聞いて、少し心配になっています。将来、一般の個人投資家に価格決定の余地は残るのでしょうか？それとも、利率はますます機関プレイヤーに握られていくのでしょうか？

私の見方では、RWA＋固定金利借入という方向性は間違っていません。これは、従来の金融の確実性と、DeFiの組み合わせ可能性をうまく結びつけているからです。
TermMaxのこのRWA＋固定利率の道は、どこまで伸びていけると思いますか？