@TermMax の資本利用水準がほぼ絶対的であることを、注目されにくい別の指標と比較してみると、見逃せる点があると思いました。つまり、TVL とアクティブな借入の間の距離は小さくても、些細な誤差として無視するより、よく見直す価値があるということです。

この小さな差が、従来の意味での「遊休資金」であるとは限りません。なぜなら、TermMax モデルはこの概念を設計していないからです。おそらく、それは「移行（トランジション）」状態の資金です。満期を迎えたポジションから引き揚げたばかりで、新しい期間にまだ再マッチングできていない場合、あるいは AMM 上で未マッチのオーダーに滞留している場合などが考えられます。これは、従来のプールに意図的に置かれる遊休資金とは異なる、自然な運用上の「レイテンシー（遅延）」です。

これは、プロトコルの健全性に対する読み方にも別の示唆を与えます。絶対的な資本利用率だけを固定的な強みとして眺めるのではなく、この差が時間とともに拡大するのか縮小するのかを追跡する価値があります。もしそのスプレッドが徐々に拡大していくなら、資金の再マッチングが遅れているサインかもしれません。つまり、新しい資金の流入速度よりもユーザーの引き出しが速い、または古い資金が再配分されにくいといった状況で、借入需要が供給に対して鈍化していることの早期シグナルになり得ます。

自己ツッコミ：この指標はかなり繊細で、短期的な変動や、異なる情報源間でのデータ更新の遅れによってノイズの影響を受けやすいです。通常の統計的なノイズと、実際の傾向を見分けるには、数週間にわたり継続して追跡する必要があります。

私は、TMX が市場サイクルの異なる局面を通しても、TVL とアクティブな借入の間のスプレッドを安定して維持できるのかを確認したいと思っています。これは、全システムの資本再マッチング速度を示す間接的な尺度になり得るからです。
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