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中央銀行の議事要旨は、常に後方確認のようなものだ。このリリースは、市場がすでに乗り越え始めた局面を切り取っている。
内訳：7月28〜29日の米連邦準備制度理事会（FRB）会合の議事要旨（同水曜に公表）は、利下げを支持する当局者がいなかったことを示した。代わりに、注目すべきタカ派（強硬）寄りの姿勢が明らかになり、複数の政策当局者が、インフレが十分に減速しなければ金利は上がる必要があるかもしれないと述べた。この会合そのものは、FRBにとってここ数年で最も分裂した投票結果となった。FOMCは9対3の決定で政策金利を3.50％〜3.75％に据え置いたが、3人の地域連銀総裁――クリーブランドのベス・ハマック、ミネアポリスのニール・カシュカリ、ダラスのロリー・ローガン――はいずれも0.25ポイントの利上げに賛成して反対票を投じた。3人の政策当局者が、2016年9月以来、統一した見解で反対するのは初めてだ。議事要旨では、多くの参加者が、インフレが低下しなければ、引き締め的な政策が必要になると判断していたことが指摘された。また、一部の当局者は、金融環境がインフレを目標まで戻すのに十分に引き締まっているのか疑問を呈した。こうした会合は、イランをめぐる紛争に関連した上昇で原油価格が高まる背景の中で行われた。だがそれ以降、入ってくるデータは変化している。7月の雇用統計では予想外に給与者数が減少し、CPIとPPIはいずれも予想より落ち着いた内容だった。その結果、市場は現在、これらのタカ派的な議事要旨を踏まえたうえでも、9月15〜16日の会合でFRBが金利を据え置くことにより重きを置いており、利上げよりも据え置きに焦点が移っている。
重要な点：3人が反対票を投じたことは、委員会が本当に割れていることを示しており、単に一部の異端的な声が混ざっただけではありません。また、FRB議長ケヴィン・ウォーシュが明確なフォワードガイダンス（将来の見通しに関する指針）を避けたことで、市場は各次の会合を「進行中のライブな判断」として捉えています。したがって、7月の会合以降に公表されたデータ、そして9月までの次の局面で何が出てくるのかが、結果を左右するうえで非常に重要になります。さらに、議事要旨は本質的に後ろ向きの情報であることも思い出しておく価値があります。つまり、それは7月下旬の委員会のムードを捉えたものであり、その後に出てきた、より弱い雇用や物価のデータが反映される前の時期です。市場がこのタカ派的なトーンをより重視するのか、それとも新しく出てきた、より冷えたデータをより重く見るのかによって、最終的に9月の判断がどのような形になるかがかなり左右される可能性があります。
締めの考察：数週間前からのタカ派的なムードを反映する「議事要旨」の内容がある一方で、新たなデータによってそれがすでに複雑化しつつあるとしたら、この変化は9月に対する市場の見方を動かすものなのでしょうか。それとも、そもそもこの局面に入る時点で、すでに分裂しているように見えたFRB（連邦準備制度理事会）の姿を、主に裏づけるにとどまるのでしょうか。
