1銘柄――アップル――の時価総額（4.62Tドル）が、10年以上の満期を持つ米国債の全発行残高（4.37Tドル）を今や上回っています。

これにはFRB保有分やTIPSも含まれます。

よく考えてみてください。単一の株式銘柄の比重は、長期デュレーションの固定金利市場を支える基盤よりも、世界のポートフォリオの中でより大きいのです。

これは、デュレーションが押し潰され、金利が高止まりし、株式のバリュエーション倍率が現実から切り離されたままになると起こります。国債のイールドカーブは空洞化する一方で、ひとつのテック企業が、まるごと一つの資産クラスの規模まで膨らんでいるのです。

持続不可能です。通常でもありません。ただ、配分が歪み切ってしまったことを示すまた別のサインにすぎません。