今日はGTの作成からFT/XTの価格付けまでの流れを追ってみて、各パーツを別々に見てしまっていたことに気づきました。本当に重要なのは、それらがどう相互作用しているかです。

最初、GTは複雑な負債ラッパーのように見えました。でも読み進めるほど、その役割が担保と、総負債の義務を1つのポジションに結びつけて維持することだと分かってきました。それでも、従来の代替可能な負債トークンでも同じことが、より少ない複雑さで実現できるのか疑問が残ります。

次にFT/XTの関係が別の疑問を生みました。両者の合計価値が基礎となる負債トークンの価値に対応するはずなら、いったい何が裁定取引者による一時的な価格ギャップの回収を止めるのでしょうか。市場の活動やプロトコルの仕組みがそれらを埋めるのだとは思いますが、確信できるだけの詳細を見つけられませんでした。

そしてステーキングを見ました。報酬が、単にエミッションによってトークン需要を増やすだけではなく、本当のプロトコル利用と結びついたままでいられるのか、私はまだよく分かっていません。この区別は、長期的な持続可能性にとって重要だと思います。

価格カーブもまた注視しているポイントです。マーケットメイカーは希望するレートを提示できますが、希望は実需と同じではありません。システムは、レートが現実的でないからという理由でただ置かれている注文なのか、役に立つ流動性なのかを、どう見分けているのでしょうか。

たぶん、より大きな問いは、TermMaxの効率のどれだけがそのメカニズムによるもので、どれだけが実際の市場参加によるものなのか、という点です。それを次に理解したいと思います。

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