先週……ではなく数週間、いま話題のAaveやMorphoが今週いくら払っているかを追いかけるのではなく、TermMaxの市場をじっくり見ていました。座って理解すると、仕組みはシンプルです。ペアと満期日を選びます。貸し手は割引価格でFTトークンを購入し、期間が終わると額面で償還します。その割引が利回りです。これは、レートが一晩で動き得るプールに現金を置きっぱなしにすることよりも、短期債を買うのに近いです。

私が何度も立ち返るのが、アイドル資金の部分です。マッチしなかった注文は何もしないで放置されません。他の側が入ってくるまで、MorphoやAaveのバルブに退避（保管）されます。これにより、指値を出しておくことに伴う通常の機会費用が取り除かれます。キュレーターが価格レンジとリスク制限を設定するため、市場は使いやすくなる一方で、スマートコントラクトだけでなく彼らの判断に依存することにもなります。

流動性は偏っています。少数のUSDCやRWA市場には実質的な規模がありますが、トークン化株式や、より短い期間の商品は薄いものが多いです。そのため、特定のレートで埋めようとすると時間がかかるか、より悪い価格を受け入れる必要が出ることがあります。早期に解消するのもただではありません。レート自体が固定されていても、デュレーション（期間）リスクは負うことになります。

GTトークンによるワンクリック・レバレッジは、ルーピングが嫌いな人には便利ですが、同じ担保とキュレーターの設定の上に、追加の前提条件が積み上がります。

7〜10%を数カ月ロックすることは、金利が高止まりしている限り、変動のまま持ち続けるより本当に得なのか？ それとも、予測可能性が、満期まで動けないことのコストを単に隠しているだけなのでしょうか？

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