米国証券取引委員会（SEC）は、新たな規制案を提示しました。これは、議会が市場構造の法案を休会前に通過させられなかった後、暗号化企業の米国ルールへの対応のあり方を描き直す可能性があります。

提案の根本的な狙いは、企業を長く混乱させてきたグレーゾーンを解消することにあります。すなわち、デジタルトークンが「投資契約」として扱われるのはいつなのか、また、資金調達と投資家保護のバランスを取るより明確な枠組みのもとでいつ発行できるのか、という点です。

SECが解決しようとしている問題は何ですか？

当局が発表したところによれば、同当局は暗号資産を含む一部の投資契約について、「目的に対して明確で適切な」枠組みを構築したいとしています。この枠組みは、当局が必要だと考える保護や開示の要件を手放すことなく、企業に資金を集めるためのより明確な法的手段を提供することを目的としています。

この動きは、わずか数日後に、米上院がCLARITY Actを前進させることに失敗したことを受けて行われます。同法案は、暗号資産の監督と規制における連邦機関の役割を定めることが期待されていたものです。

提案には何が含まれますか？

提案は一般的な規制上の定義にとどまらず、発行企業に直接関係する実務的な要素を含んでいます：

• 4年間で最大500万ドル相当のトークン発行を可能にする免除

• 12か月間で最大7,500万ドル相当の発行を可能にするその他の免除

• 一部の暗号資産を「投資契約」として扱うことを免除するサーフェア（safe harbor）

• 発行主体による財務データの提出の義務化

• 継続的な開示および追跡要件の対象となること

そのため、当局は「規範化された」発行ルートを提供しようとしているように見えます。企業を、リリースの障害になったり遵守コストを引き上げたりし得る不確実性に置いたままにするのではなく、そうしようとしているのです。

提案に含まれていなかったのは何ですか？

注目すべきは、暗号資産ベースの上場銘柄に関する「innovation exemption（イノベーション免除）」について、予想されていた内容が提案の規則に含まれていなかったことです。これは、今回の提案が市場全体に関連するあらゆる製品を含むより広いパッケージを提示するのではなく、市場の特定の側面に焦点を当てていることを意味します。

それはトークン発行企業にどのように影響し得ますか？

これらのルールが採用されれば、米国企業は資金調達ラウンドの計画やトークン発行の際に、より高い明確性を得られる可能性があります。特定のsafe harborとデジタル免除の存在は、一部のプロジェクトが法的な組成、コンプライアンス、そして発行時期についてより迅速に意思決定するのに役立つかもしれません。

ただし、それは監督がなくなることを意味しません。免除は継続的な財務・開示要件と結び付けられており、SECが監督をなくすのではなく、規制上の道のりを容易にしようとしていることを示唆しています。

提案は連邦官報に掲載された後、60日間にわたり公衆からの意見募集が行われます。一方で、議会での法案審議の行方は依然として決定的な要因です。Paul Atkins委員長は、後戻りできない恒久的なルールを設けるには、立法が依然として必要だと強調しています。

CLARITY Actの行き詰まりと、規制当局がその空白を埋めようとする試みの間にあって、次の段階は、米国がトークンの分類でより明確さに向かうのか、それとも規制と立法のさらなる重なりが生じるのかを左右する可能性があるようです。

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