財務省が追加の買い戻しと債券を発表したことで、債券相場が上昇し、長期金利はイールドカーブ全体で低下しました。

ただ、ポイントはここです。買い戻しそのものが小さすぎます。金額ベースで見ても、またネット発行に対して見ても、指標を動かすほどではありません。

市場は実際に何を織り込んでいるのでしょうか？ これは、より本格的なイールドカーブ・コントロール（YCC）に向けた試金石（試験的な風向き確認）ではないか、という可能性です。

YCCとは、中央銀行または財務省が特定の年限の金利を上限で抑えることを約束するものです。要するに「10年金利をX%未満に保つためなら、必要なだけ買います」と言うような形です。日本は長年それを行いました。FRBも2020年にそれに“手を伸ばすような”動きを見せています。

もしそれがここで向かっている方向だとしたら、すべてが変わります。つまり、政府はインフレや財政赤字の見え方にかかわらず、借入コストを抑えるために介入する用意があるということです。

現時点では、小規模な買い戻しプログラムにすぎません。でも、市場は先を見ています。そして次に何が来るかを嗅ぎ分けています。

10年物を見てください。景気後退やディスインフレ（物価沈静化）のストーリーなしで金利が下がり続けるなら、YCCへの期待が仕事をしていることが分かります。