#termmax @TermMax TGE（8月25日）の前にDefiLlamaの数字を追っていて、スクロールを止められた一文があった。TermMaxは9チェーンにまたがっている。Berachain、Hyperliquid L1、BSquared、Robinhood Chain、Arbitrum、そして他にもあるが、$31.22MのTVLのうち98.4%をEthereumだけで占めている。デッキには10チェーンと書かれているのに、実際に貸付をしているのはほぼ1チェーンだけだ。

マルチチェーンという見せ方は、分散した利用、リスクの分散、幅広い採用を思わせる。だがチェーンデータはそうは言っていない。展開先の広さと流動性の厚さは同じ指標ではなく、TermMaxはそのギャップの典型例だ。TVLも過去30日で7.2%減少していて、ちょうどTGE週に入るところだ。トークン解禁直前のプロジェクトとして期待されるような勢いの形には、あまり見えない。

手数料も似たような話だった。30日で$19.9k。つまり、発表で語られているTVLの数字に対して収益はかなり薄い。9チェーンという売り文句のどれだけが実際のインフラ利用で、どれだけが選択肢確保のための展開なのか考えさせられる。流動性が来るかもしれない場所に備えて、チェーン上にコントラクトを置いておく感じだ。

モデルを否定したいわけではない。固定金利の貸付は、DeFiでは本当にまだ十分に作り込まれていない。ただ、10チェーンで稼働しているのと10チェーンで使われているのでは、プレスリリース上では同じに見えても、エクスプローラー上ではまったく違って見える、というだけだ。

TMXが請求可能になったら、流動性は実際どこへ向かうのだろう。残りの9チェーンを追いかけるのか、それともEthereumがこのショーを食い続けるのか？
$HEMI $ACE