$SMCI
超微コンピューターは業績が上向いた後の高値から下落しており、市場ではいま改めて「今回の調整はAIサーバー相場の“正常な押し目”なのか、それともバリュエーションが冷め始めているのか」という点が再び議論されています 👀

Super Microのファンダメンタルズ自体は実は悪くありません。同社が公表した受注は以前すでに600億ドル超で、さらに最新の会計四半期では調整後の1株利益が1.70ドルに達しており、市場予想の0.94ドルを明確に上回っています。次の四半期の売上高見通しも145億〜155億ドルで、アナリスト予想をはっきり上回っています

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それでもなぜ、業績がこれほど強いのに株価は下がるのでしょう？
同社の次の四半期の粗利益率は10.4%〜10.8%と見込まれており、前四半期の調整後粗利益率17.6%を大きく下回る見通しです

つまり、売上は高速で伸びている一方で、手元に残るお金は必ずしも同じペースで増えないということです
これが、現在の市場でもっとも大きな見解の分かれ目になっています

AIデータセンターの需要は依然として非常に強く、受注も非常に多いです。しかし、サーバー業界の競争はますます激しくなり、さらに部材コスト、顧客の値引き交渉力、資金の回転（運転資金の効率）などが最終利益に影響します

だからこそ、SMCIにはいま典型的な局面が起きています
売上のストーリーが非常にきれい
受注も非常に魅力的

ですが、利益率が市場が本当に注目するポイントになり始めている
もし今後も売上が伸び続け、かつ粗利益率が再び安定し、さらには回復すれば、今回の調整はむしろ市場にSMCIの再評価の機会を与える可能性があります

しかし、売上が伸び続けても利益率がどんどん圧迫されるなら、市場は「これらの巨額な受注は本当に利益に変換できるのか？」と疑い始めるかもしれません

つまり、いまSMCIを見るなら、私は「株価がどれだけ下がったか」だけを追うつもりではありません

次に最も重要なのは3つのデータです：
受注がさらに伸び続けるか
粗利益率を守れるか
AIデータセンター顧客の需要は継続するか

この3つが引き続き良好なら、調整は必ずしも悪いことではありません
ただし、利益率の悪化が続くなら、見栄えのするAI受注でも、バリュエーションを支えきれない可能性があります 👀

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