「人々がデジタル資産による富を築くにつれて、問題は単に暗号資産を保有しているかどうかだけではなく、それで何ができるのかになっていきます」と、デジタル・ウェルス・プラットフォームXPlaceの創業者兼CEOであるアルテム・ポノマレフは述べています。さらに彼は、暗号資産を担保に借り入れを行うための、より安全な手段を業界に構築するよう促しています。なぜこの議論が重要なのか：DeFiの貸付は、すでに大きく成長している流動性の受け皿です。DeFiLlamaによると、571の貸付プロトコルにわたり約420.6億ドル（約42.06 billion USD）がロックされており、Aaveだけでも約147.4億ドル（約14.74 billion USD）を保有しています（そのうち112.6億ドル（約11.26 billion USD）がアクティブな融資です）。より多くの個人の資産がビットコイン、ほかの暗号資産、トークン化された株式へ移るにつれ、多くの保有者は、売却せずにその資産へアクセスしたいと考えるでしょう。これは、従来の金融で投資家が証券や不動産を担保に借り入れるのと同じ発想です。 暗号資産担保の借り入れとは 担保付き借り入れでは、投資家が暗号資産やトークン化された証券を担保として流動性を得ながら、担保となった原資産へのエクスポージャーを維持します。価値が十分に下落すると、清算（liquidation）が発動されるまでの間です。FINRAは、証券担保のクレジットラインを「投資口座内の資産を担保として用いる融資」と説明しており、貸し手は追加の担保を要求したり、評価が下落した場合に差し入れ済みの資産を売却したりできます。 新しい担保ソースがオンチェーンで登場 例えばXRPは、エミュレートされたFXRPとSentoraがキュレーションするMorphoのバル トを介して、今夏このイーサリアム上の貸付に参入しました。これにより、XRPを売らずにリップル・ドル（Ripple USD）のローンを借りられるようになります。 トークン化株式も担保プールを拡大 トークン化株式も、担保の受け皿を広げています。RWA.xyzは、8月18日時点で、分散されたトークン化株式価値が23.4億ドル（約2.34 billion USD）、分散された実世界資産（Real-World Asset）の総価値が382.1億ドル（約38.21 billion USD）に達したと記録しています。すべてのトークン商品が同じではありません。法的な所有権を表すものもあれば、合成的な価格エクスポージャーを表すものもあります。そして、この違いは権利や流動性にとって重要です。 規制・市場の動き ー米国の移転代理人（transfer agents）が、第三者によるトークン表象に関するSEC規制の厳格化を求めました。発行体の関与なしに作られた一部のトークンでは、保有者が議決権やその他の保護を得られない可能性があると警告しています。 ーSECは1月に、トークン化された証券は連邦証券法の対象であり続けると明確化しました。 ーメarketインフラが、トークン化証券をレガシー（既存）システムに寄せ始めています。SECは3月にナスダックのトークン化証券の枠組みを承認しました（同一ティッカー、CUSIP、株主の権利、注文帳）、またNYSEは、DTCパイロットの下で、既存の清算・決済を用いながら従来の権利を維持するためのルールを提案しています。 設計の改善を要するリスク より良い設計が必要だと示す規制当局や金融団体の指摘 暗号資産を担保にした信用には、いくつかの危険があると強調されています。 ー価格変動と24時間365日取引：急速な価格変動と自動清算が起こりえます。国際決済銀行（BIS）は、DeFiローンは借り手の匿名性や資産のボラティリティのため、過剰担保（overcollateralized）になっていることが多いと指摘しています。 ーオラクルリスク：DeFiプロトコルは外部の価格フィードに依存します。古い、または操作された価格は担保の健全性を誤って表示し、大量の清算を引き起こして、さらに市場を押し下げる可能性があります。 ーカストディ・ギャップ：SECのガイダンスによれば、非証券型の暗号資産はSIPAの下で保護されない場合がありえます。ブローカー・ディーラーが破綻した場合、カストディの取り決めによっては資産がさらされる可能性があります。 ーバンキングおよびライセンス制約：Crowell & Moringによる8月の分析では、デジタル・アセットの担保は現時点で米国の銀行の自己資本ルールにおける信用リスク低減（credit-risk mitigation）の対象としては適格になっていないとされ、ノンバンクの貸し手は州のライセンスを求める場合があります。 ータックス面の含意：IRSは暗号資産を財産（property）として扱います。正規のローンは通常、課税対象となる売却にはなりませんが、担保の強制処分は報告対象の取引になります。また、ブローカーは対象となるデジタル・アセット売却に関する段階的な報告ルールに従う必要があります。 より安全な暗号資産担保融資が目指すべき姿 ポノマレフは、最大限のレバレッジを促すことではなく、既存の富へのコントロールされたアクセスを目標にすべきだと主張します。彼が提案するのは： ー保守的なLTV（ローン・トゥ・バリュー）上限； ー担保の継続的なモニタリングと、清算水準に到達する前のタイムリーな警告。借り手が担保を追加したり、一部返済できるようにするためです。 ー利息、手数料、そして正確な清算メカニクスについての明確で平易な言葉での開示。 結論 暗号資産やトークン化された実世界資産がメインストリームのポートフォリオの一部になっていくにつれ、人々が流動性へアクセスするための「配管（仕組み）」は、従来型の融資と同じ慎重さをもって構築されるべきです。すなわち、保守的な引受、信頼できる価格オラクル、透明な条件、そしてトークン保有に関する法的な明確さです。これらのセーフガードがなければ、借り手は強制売却、予期しない税イベント、そしてカストディのギャップに直面します。これらは、暗号資産が「取引可能な資産」にとどまらず「富の保管」として機能する役割を損ないかねないリスクです。 詳細はこちら：undefined/news