30年米国債利回りが5.3%を上回り、市場は再び米国の財政リスクを再評価

30年米国債利回りが5.3%を突破し、2007年以来の高値を更新。焦点となる矛盾は、単にFRBの利下げのタイミングだけではなく、市場が米国の財政リスクを改めて見直し始めたことにある。

米国の債務規模は40兆ドルに迫り、財政赤字は高止まり。国債の供給は継続的に拡大している。海外の主要買い手が買い越しを減らし続け、FRBもこれまでのように大規模に引き受けることがなくなった。さらにAI分野が資金をめぐって市場の争奪戦を繰り広げる中で、債券の供給が需要を上回り、資金を引き寄せるには利回りを引き上げるしかない。インフレが目標まで十分に低下していないため、投資家の長期的な期待リターンもさらに押し上げられている。

現時点で直ちに債務不履行が起きるわけではないが、今後も借り入れを続ける利息コストは継続的に上昇する。懸念は、悪循環が形成されることだ。つまり、赤字が拡大し、発行が増え、金利が上昇し、利息負担がさらに赤字を押し広げる。

長期債の利回りが高水準を維持すれば、企業・住宅ローン・政府の資金調達コストが押し上げられ、米国株の高バリュエーションのセクターには圧力がかかる。金とBTCは短期的には実質金利に抑えられやすい一方、長期的にはドルの信用や財政の持続可能性に対する市場の懸念によって恩恵を受ける可能性がある。

窮地を打開する道は3つある。支出削減か増税かで景気を抑え込む方法。FRBの利下げ、あるいは国債買い入れの再開で、インフレの再燃とドル安を招く可能性がある方法。AIによって生産効率を高めることで、効果は最良だが時間がかかる方法だ。

今後の見通しとしては、FRBの利下げタイミングに目を奪われるよりも、米国の赤字管理能力と、市場が長期債を引き受ける意欲が、全体の流れを左右する重要な変数になる。
#米国30年期国債利回りが2007年以来の高値を更新