最近の円介入で、米国が「日本を救済するために肩代わりした」とみんなが大騒ぎしている。でも話は間違っている。

実際に起きたのはこうだ。財務省はユーロで円を買った。ドルではない。財務省の市場への直接的な影響はゼロだ。FRBは財務省のデスクとして取引を実行しただけで、お金を刷ったり、何かの救済策を打ち出したりはしていない。

なぜ介入したのか？円が164円/ドルまで下落し、40年ぶりの弱さになったからだ。これは日本の購買力を押しつぶし、輸入を極端に高くする。通貨の急激な動きは、上下どちらでも経済を壊す。政府は混乱ではなく、秩序ある為替を望んでいる。

これは標準的な通貨安定化オペレーションだ。ユーロを売って円を買い、市場を落ち着かせる。2011年の東日本大震災後と同じ手順だ。

「FRBが日本を、国債を投げ売り（dumping）する事態から救った」という物語？仕組みの実態を完全に取り違えている。ドルは一切関与していない。国債の投げ売りを阻止することもなかった。やったのは、ユーロ準備を使った基本的なFX介入だけだ。

通貨市場は、多くの人が思う以上に重要だ。特に、海外へのエクスポージャーを抱えて実際に事業を回している場合は。見出しではなく、実際の仕組みを理解すること——それが優位性だ。