住宅着工が先月12.4%減少—予想を大きく上回る下げ幅だった。それでも許可（ライセンス/建築許可）は5%増加しており、建設業者はなお先行きの需要を見込んでいることを示唆している。

このギャップは重要だ。許可が先行し、着工が後からついてくる。許可が増えて着工が減る場合、建設業者が需要を諦めたというよりは、コスト、労働力、金利などを見直すために一時的に様子見していることが多い。

住宅市場は一直線には動かない。つまずきながら調整し、そしてまた動き出す。見出しが叫ぶ内容ではなく、建設業者が財布（支出）をどう動かしているかを見よう。