$HK1810 这份 Q2 财报，核心不是单看营收同比下降 6.1%，而是业务分化更加明显：手机与 IoT 两块硬件收入都在回落，汽车业务仍保持增长，高端化和互联网广告则提供了部分缓冲。但在存储等核心元器件成本上升、汽车和 AI 持续投入的背景下，利润端承受的压力比收入端更大。
先看核心数据
Q2 小米总营收为 1089.22亿元，同比下降 6.1%；毛利润为 216.09亿元，同比下降 17.2%，综合毛利率从去年同期的 22.5% 降至 19.8%。经调整净利润为 62.19亿元，同比下降 42.6%，经调整净利率为 5.7%。利润降幅明显大于收入降幅，说明本季的关键矛盾不只是销量和收入，而是硬件成本上升对毛利率的直接挤压。
手机与IoT收入同步回落
小米手机 x AIoT 分部收入为 840.26亿元，同比下降 11.3%。其中，手机收入为 421.19 亿元，同比下降 7.5%，全球手机出货量为 3120 万台，同比下降 26.5%；IoT 及生活消费产品收入为 312.78亿元，同比下降19.2%。这意味着本季并不存在“IoT接力手机增长”的情况，手机和 IoT 两块硬件业务都处于调整期，只是受到的影响程度不同。
高端化和互联网服务仍在提供缓冲
手机 ASP 升至 1351元，同比增加 25.9%，中国内地 3000 元以上机型销量占比升至 32.1%。高端化使手机收入降幅明显小于出货降幅，但手机毛利率仅为 8.5%，说明单价提升暂时还不足以完全抵消关键零部件涨价。互联网服务收入为 90.44 亿元，同比下降 0.6%，其中广告收入 72 亿元，同比增长 4.8%；全球 MAU 达到 7.665 亿，AIoT 平台连接设备数达到 11.608 亿台，生态用户基础仍在扩大。
汽车继续放量，但盈利质量仍需验证
智能电动汽车、AI 及其他新业务收入为 248.96亿元，同比增加 17.1%；其中智能汽车销售收入为 239 亿元，同比增长 15.9%，Q2 交付 104,199辆，同比增加 28.2%。不过，智能汽车 ASP 同比下降 9.6% 至 22.93 万元，分部毛利率为 19.2%，经营亏损为 26 亿元。交付增长仍然是积极信号，但后续更值得看的是产品结构、单车利润和规模扩大后亏损能否持续收窄。
研发投入仍然靠前
Q2 研发费用为 92 亿元，同比增长 18.9%，资本开支为 36 亿元，其中 24 亿元投向汽车、AI 及其他新业务。小米没有因为硬件端承压而放慢对大模型、操作系统、具身智能和汽车技术的投入，这决定了“人车家全生态”的长期能力边界，但短期也意味着利润率修复还要看投入效率和新业务的商业化进度。
一句话看完：小米 Q2 的核心矛盾是手机与 IoT 收入回落、硬件利润率受压，而汽车交付与高端化仍在推进。后续市场要看的，是手机毛利率能否修复，以及汽车业务能否把交付增长真正转化为更好的单位经济。
关注我，后面会持续更新港美股重点公司财报一图读懂。
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