いつもの「スマートコントラクトのリスク」注意書きよりも、もっと興味深いTermMaxリスクが1つあると思います。

それは、プロトコルの周りに存在する人やインフラに、システムがどれほど依存しているかです。

TermMaxはキュレーターに意味のある役割を与えます。

彼らは価格カーブを設定し、市場パラメータを管理し、流動性をどのように配備するかの判断にも関わります。

それは理にかなっています。

専門性の高い市場には、専門性の高いリスク管理が必要です。

しかし同時に、トレードオフも生まれます。

キュレーターの重要性が増せば増すほど、キュレーターの質もより重要になります。

悪いパラメータは、ダッシュボード上の「悪い数値」にとどまりません。

価格、流動性、そして市場全体の挙動に影響し得ます。

さらに、オラクル層があります。

TermMax自身のドキュメントは、デュアル・オラクル設計であっても、オラクルの障害によって価格精度や清算プロセスが影響を受ける可能性があることを認めています。

そして、いまの流動性分布が、もう一つ別の理由を私に与えてくれます。

DefiLlamaは現在、TermMaxのTVLをおよそ$31Mと示していますが、その98%はEthereum上です。

つまり、複数チェーンにまたがってデプロイされているからといって、それらのチェーンで流動性が同じくらい厚いとは限らない、ということです。

これは重要です。

分散した流動性は、まさにユーザーがそれを最も必要とするときに問題になり得ます。

iはTermMaxを見送る理由だとは思っていません。

むしろ、プロトコルが本気の金融インフラになりたいのなら、問う価値のある疑問だと思います。

市場が拡大しても、キュレーターの判断は堅牢さを保てるのか？

流動性は、主にEthereum中心ではなく、本当に分散されるのか？

オラクル基盤は、極端なボラティリティの局面でも信頼性を維持できるのか？

そして、おそらく最大の問い：

市場運営において、専門性のある人間が依然として非常に重要な役割を果たしているとき、プロトコルはどれほど分散化できるのか？

これは、簡単な答えを求めたい批判ではありません。

むしろ、時間をかけてプロトコルが実際に証明していくのを見るべきものだと考えています。

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