午前2時で、@TermMax のローンがちょうど満期を迎えた。返済は一切入っていない。これから2時間の間なら誰でもそれを換金（清算）できる——その後、窓は閉じる。
LTV連動の清算に慣れているなら変だと思うだろう。ここでのトリガーは価格ではなく時計だ。清算された債務にかかる10%のペナルティは、手数料というより違う。半分はポジションを閉じる者へ、半分はプロトコルの準備資金（リザーブ）へ行く。つまり、価格がたまたま動くときではなく、その“正確な時刻”にボットが起きていることを確実にするための懸賞（バウンティ）だ。
ETHやステーブルコインならまだ話は簡単。でもPTトークンや薄いLRTでは別だ。2時間あれば、流動性の深いプールを経由してルーティングするには十分だ。通常の1日でほとんど取引されないような担保の“実サイズ”をほどいていくには、時間はあまりない。
TermMaxの実物引渡し（フィジカル・デリバリー）メカニズムは、クリーンな清算が行われずに窓が閉じた場合、貸し手に担保の比例配分スライスを渡すはずだ。分からないのは、その受け渡しが実際にどれほど自動化されているのか——そこがドキュメントの中で、何度も読み返してしまう部分だ。
いずれにせよ、リスクは2時間で消えるわけじゃない。清算する側から、貸し手へと移る。
その窓が開くとき、どの担保を持ちたくないと思う？そしてなぜ？

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