#termmax @TermMax 夜遅くまでかじりついて、TermMaxでの清算が実際にどう機能するのかを調べていると、典型的なオープンエンドのプールよりもルールがずっと厳格だと気づいた。

あるポジションは、そのローン・トゥ・バリュー（LTV）がLLTVラインに到達、またはそれを超えた時点で清算可能になる。これは、担保価格が下落するか、負債トークンが上昇することで起こりうる。さらにもう一つのトリガーもある。借り手が定められた満期日までに返済しない場合、ローンは2時間のウィンドウの間に清算の対象として開かれる。

清算が始まると、システムは常に一度に全てを処理するわけではない。未決済の負債が10,000ドルを超えている場合、清算者は一度にその最大でも50％までしか清算できない。この段階的な措置は、借り手への打撃を抑えつつ、ポジションをより安全な水準へ戻すことを目的としている。

清算された負債額には10％のペナルティが課される。その半分は報酬として清算者に渡り、残り半分はプロトコルの準備金に回る。もしポジションが完全に清算されるなら、余った担保は借り手に返却される。

一部の市場では、通常の清算プロセスで負債が完全に解消されない場合に備え、物理的な受け渡しのルートも存在する。

それでも、二重のLTVバッファと部分清算ルールが本当に大半のポジションを限界に到達させないのか、それとも実際の価格変動が来たときに、2時間の満期ウィンドウがより大きな“静かな仕事”をしてしまうのか—そこをまだ噛みしめて考えている。

清算設計で最も重要なのは何だろう？