来週火曜日のTMX#TermMax は、また「普天同庆」の中毛（中低利回り層）になりそう。おすすめは、スケール（大きく構える）せずに。
1. まずは売り圧が大きすぎる：TermMaxは以前、従来の“毛取り”（エアドロ参加）界隈でかなり有名でした。コミュニティ・エアドロのポイントはXP、AP、MPの3種類もあり、参加者も多かった。
今はTermMaxのコミュニティ・エアドロがどう算定されるかまだ不明だけど、ホワイトペーパーの記載によれば：15%の取り分はコミュニティ・エアドロに回され、しかもTGE当日に全額リリース。
実際に配られる額は、たぶん割引（減額）されると思う。プロジェクト側のTGEも2回チケットを飛ばしてるから。約束を守るタイプのチームじゃない。最初はTGEを昨年のQ3〜Q4と言っていたのに、後で今年の4月に官宣して「最晚Q2のTGE」、さらにその後「今月25日に延期」。
ただ割引があっても、コミュニティから生まれる売り圧は3%〜5%は残る。なぜなら、借入（レンディング）系のプロジェクト側にとって、コミュニティは土台。反エアドロ（釣り返し）なんてできない。もし反エアドロをやってしまえば、TVLが一瞬でゼロになり、プロジェクトが終わる可能性があるから。
2. 次に、今の評価額も高すぎる。TermMaxは借入（レンディング）をやっていて、金利スプレッドで生きている。公式サイトで金利スプレッドを見たら、基本は1%程度だった。公式@TermMax の公告によれば、現在のTVLは9,000万ドル。つまり、もし全部借りられているとしても、年収はたった90万ドル。
年収90万ドルで、プレマーケットの評価額が1.82億ドルって、正直かなりおかしい。プロジェクトが発展する可能性を考慮しても、やりすぎ。
参考までに：借入プラットフォームAaveのTVLは147億ドルで、毎年稼げるのは1.5億ドル。時価総額も13.5億ドルにすぎない。これと比べると、TMXの評価額バブルがどれだけ誇張されているか分かる。
3. さらに、TermMaxのプロジェクト側は「地道に実務をやる」タイプだと思う。相場操作で騙してラップ（自作自演）みたいな莊家（仕手）戦術ではなく、ちゃんとプロジェクトを作って、ちゃんと利益を出すやり方。
TMXの今年の動きからも分かる：3月にAspectaのプレセール、4月にオンチェーンで代币移転テスト、5月末にApp V2ローンチ、6月にBug Bounty……7月にPhase 4開始、RLUSDの預金を2000万を1日で満杯に。
この戦略は正しい。借入プロトコルは、こういうふうにしか回せない。1歩ずつ確実に積み上げるしかない。でも、こうした堅実にファンダメンタルをやるスタイルでは、暴騰暴落の“ローソク足神話”みたいなものは自然とは起きない。大概率としては、まずは長い陰落ちが続き、プロジェクトの大きな進展が発酵したタイミングでドンと上げる流れになる。
だから、コミュニティの売り圧が出てくる前に売るべき。スケールするな。
1. まずは売り圧が大きすぎる：TermMaxは以前、従来の“毛取り”（エアドロ参加）界隈でかなり有名でした。コミュニティ・エアドロのポイントはXP、AP、MPの3種類もあり、参加者も多かった。
今はTermMaxのコミュニティ・エアドロがどう算定されるかまだ不明だけど、ホワイトペーパーの記載によれば：15%の取り分はコミュニティ・エアドロに回され、しかもTGE当日に全額リリース。
実際に配られる額は、たぶん割引（減額）されると思う。プロジェクト側のTGEも2回チケットを飛ばしてるから。約束を守るタイプのチームじゃない。最初はTGEを昨年のQ3〜Q4と言っていたのに、後で今年の4月に官宣して「最晚Q2のTGE」、さらにその後「今月25日に延期」。
ただ割引があっても、コミュニティから生まれる売り圧は3%〜5%は残る。なぜなら、借入（レンディング）系のプロジェクト側にとって、コミュニティは土台。反エアドロ（釣り返し）なんてできない。もし反エアドロをやってしまえば、TVLが一瞬でゼロになり、プロジェクトが終わる可能性があるから。
2. 次に、今の評価額も高すぎる。TermMaxは借入（レンディング）をやっていて、金利スプレッドで生きている。公式サイトで金利スプレッドを見たら、基本は1%程度だった。公式@TermMax の公告によれば、現在のTVLは9,000万ドル。つまり、もし全部借りられているとしても、年収はたった90万ドル。
年収90万ドルで、プレマーケットの評価額が1.82億ドルって、正直かなりおかしい。プロジェクトが発展する可能性を考慮しても、やりすぎ。
参考までに：借入プラットフォームAaveのTVLは147億ドルで、毎年稼げるのは1.5億ドル。時価総額も13.5億ドルにすぎない。これと比べると、TMXの評価額バブルがどれだけ誇張されているか分かる。
3. さらに、TermMaxのプロジェクト側は「地道に実務をやる」タイプだと思う。相場操作で騙してラップ（自作自演）みたいな莊家（仕手）戦術ではなく、ちゃんとプロジェクトを作って、ちゃんと利益を出すやり方。
TMXの今年の動きからも分かる：3月にAspectaのプレセール、4月にオンチェーンで代币移転テスト、5月末にApp V2ローンチ、6月にBug Bounty……7月にPhase 4開始、RLUSDの預金を2000万を1日で満杯に。
この戦略は正しい。借入プロトコルは、こういうふうにしか回せない。1歩ずつ確実に積み上げるしかない。でも、こうした堅実にファンダメンタルをやるスタイルでは、暴騰暴落の“ローソク足神話”みたいなものは自然とは起きない。大概率としては、まずは長い陰落ちが続き、プロジェクトの大きな進展が発酵したタイミングでドンと上げる流れになる。
だから、コミュニティの売り圧が出てくる前に売るべき。スケールするな。