注目すべき、先月の国債保有の大きな変化。

日本は6月に米国債を260億ドル売却—保有は1.117兆ドルまで下落
中国も260億ドル減らし—保有は6330億ドル、2008年9月以来の低水準
英国は9400億ドルにまで圧縮

純粋な海外需要は基本的に枯れた。米国債の外国保有は合計で+68億ドルしか増えておらず、5月の+566億ドルに比べて小さい。

これは単なるノイズではない。主要保有者が後退すると、需要や利回り、そして誰が買い支えているのかといった疑問が生じる。FRB（米連邦準備制度）なのか？ 国内勢なのか？

中国の保有が16年ぶりの低水準に達しているのはシグナルだ。分散（ポートフォリオの見直し）なのか、地政学なのか、あるいは他の場所で利回りを追う動きなのかにかかわらず、トレンドは明確だ。

財務省の国債入札と10年金利に注目しよう。海外の買い気が弱いままであれば、市場が想定するよりも長く金利が高止まりする可能性がある。