円は、米国債への介入による得をすべて打ち消したばかりです。いまは、日銀の決意が試される局面に戻っています。

これは、これほどまでにファンダメンタルズが食い違うときの為替市場の動きです――率のディファレンシャル（利回り差）が、言葉による警告よりもはるかに重要になります。日銀が依然としてハト派である一方、FRBは政策金利を高水準に維持しているため、$JPYは下がり続けています。

日銀が、単なる言いなりではなく実際の行動で近いうちに踏み込まない場合、別の介入ラウンドが見られる可能性があります。155-160の水準を注意深く見てください。過去の例では、こうした介入は政策が実際に変わらない限り、定着することはめったにありません。