#termmax 很多人第一次看到固定利率协议，最容易产生的误解是：只要页面给出一个确定数字，持仓期间的价值就不会变化。但研究 @TermMax 后会发现，“固定收益”和“固定价格”其实是两件完全不同的事。前者描述的是满足约定并持有到期时的现金流，后者却取决于你在什么时间、以什么市场深度退出。$SNDKB
以 FT 为例，它更接近一张有明确到期日的链上零息凭证。用户用低于到期面值的价格买入，若相关债务正常偿付并顺利完成结算，到期时可以按规则兑回资产，买入价与兑付价值之间的差额构成预期收益。这种结构的好处，是不用每天猜借贷池利率会不会变化，未来能够收回多少资产相对容易测算。
问题在于，持有者未必都会等到到期。假设市场利率突然升高，新发行或新成交的 FT 能提供更有吸引力的回报，那么旧 FT 想提前卖出，就可能需要降低价格。相反，如果市场利率下降，原先锁定的收益可能变得更有价值。因此，#TermMax 固定的是到期规则，并没有消除中途的价格波动。
这里还要加入流动性因素。同一笔 FT，账面上可能显示不错的到期收益，但如果订单深度很薄，卖出数量稍大就会连续吃掉多档报价。最终成交价、滑点和手续费叠加起来，可能让原本看起来漂亮的收益明显缩水。期限越长，期间发生资金需求和利率变化的可能性通常也越高。$SPCXB
所以我判断一笔 TermMax 固定利率机会时，会把“持有到期”和“提前退出”拆成两套方案。前者重点检查抵押物、清算机制和到期兑付路径；后者重点检查买卖价差、订单深度和可承受滑点。只有两条路径都想清楚，页面上的收益率才是决策依据，而不是让人忽略风险的醒目数字。固定利率真正提供的是可规划性，不是对所有结果的保证。@TermMax