TermMaxに入ってみたところ、固定金利の貸し出しとゼロ・リキッド化（ゼロ・リキエゼーション）レバレッジによる面白い物語があると思っていました。

でも深く見ていくほど、利用データの存在感が際立ってきました。

TermMaxは現在、TVLが9,000万ドル超。登録ウォレットは150万件以上、10のEVMチェーンで日次アクティブユーザーは9万人超です。

私がいちばん驚いたのは、そのTVLがどこから来ているのかという点です。

それは単にレバレッジ取引をする人たちだけではありません。

流動性のかなりの部分は、固定利回りを求める貸し手やバルト（ボールト）預託者からもたらされていて、ゼロ・リキッド化レバレッジ側は多くの注目を集めていますが、それだけではありません。

次に手数料の動きを見ました。

プロトコル手数料はおよそ3.5Kドル。一方で1週間あたりでは約7.1Kドルなので、週の手数料アクティビティのほぼ半分がたった1日で発生していたことになります。

これは興味深いです。私は最初、固定金利の貸し出しプロトコルなら、よりなだらかで予測しやすい利用パターンが見えてくるはずだと考えていました。

しかし実際には、アクティビティは特定のタイミングに固まるように見えます。

だからこそ、TVLだけでなく手数料を追うほうが有用です。

TVLは、そこにどれだけ資本が置かれているかを教えてくれます。

手数料は、ユーザーが実際にシステムを使うために支払う意思がいつ生まれているかを教えてくれます。

そして、TMXのTGEが2026年8月25日に確定したことで、私がTermMaxで最も注目しているのはまさにこの部分です。

どれだけ流動性が預け入れられているかだけでなく、その流動性が実際の利用（継続可能なアクティビティ）へと転換され続けているかどうかです。

#termmax @TermMax