#termmax 我一开始只把 TermMax 当作固定利率借贷协议，但把 FT 和 XT 拆开看之后，发现它更像在做债务资产化。每单位债务被切成 FT 和 XT 两部分，FT 接近一张零息债券，到期按面值兑付；XT 把剩余的价值和风险切出来，波动会大很多。这样处理后，借款不再只是协议里的一条记录，而成为可以拆分、定价和转让的资产。$SPCXB
这样的拆分带来一个实际好处：不同偏好的人可以各取所需。保守的人持有 FT，获得相对确定的到期价值；偏好风险的人持有 XT，承担更多波动去博收益。限价单再叠加进来，贷款人可以设最低接受利率，借款人可以设最高接受利率，双方在这个资产基础上表达价格意愿。Order Aggregator 还能在不同报价之间寻找更优执行，让 FT 和 XT 的成交价格开始包含更多市场信息。$SNDKB
不过，FT 虽然像零息债券，却和传统债券有一个明显区别：链上流动性可能很薄。理论上可以定价，不代表随时能按公允价格成交。尤其期限较长的市场，如果挂单很少，FT 的价格可能被一两笔交易打得很偏。固定利率解决了价格波动，却管不了市场深浅。
所以我现在更在意 FT 的成交价格能否与浮动利率形成可解释的价差。如果这个价差长期存在并且有逻辑，说明市场在给未来资金成本定价；如果价差混乱，说明还只是少数人在博弈。#TermMax @TermMax 的资产化实验能不能跑通，这个价差会是重要信号。