DigiFT Research: RWA 2026年展望マクロ·流動性·市場接触

概要2025年は現実世界資産（Real World Assets、略称RWA）のトークン化の発展の突破の年であり、この分野が試験段階から初期の機関レベルの規模に移行することを示しています。発行者はトークン化された製品の種類を大幅に拡大し、マネーマーケットファンド、プライベートクレジット、コモディティ、そして新たな株式トークン化モデルを含みます。同時に、オンチェーンRWAの総ロックされた価値は継続的に上昇しています。
2026年に入ると、市場の機会はもはや「2025年の継続」だけではなくなります。次の段階の核心は、市場構造を通じて加速的な発展を実現することです：より明確な規制の枠組み、より広範な機関の参加、持続的に高まる投資家の需要、そしてより多くの資産カテゴリーへの拡張。
重要な変化は、Web3の参加者がもはや暗号原生ユーザーに限られないということである。ユーザーの資産配置の思考はより多様化してきており、彼らは分散型の資産エクスポージャー、より簡単なアクセスパス、そしてより速い決済速度を望んでおり、しばしば「ブロックチェーン」そのものを投資対象とは見なしていない。展望として、Web3は単一の資産カテゴリーの概念から、流通技術へと徐々に進化している。
マクロ環境が市場を駆動する2026年にRWAの発展を促進する可能性のある要因を理解するには、まず2025年のリスク許容度の変化の背後にあるドライバーを振り返る必要がある。デジタル資産（暗号資産やRWAを含む）は孤立して存在するものではなく、ますます従来の市場と同じマクロ変数の影響を受けている。これには金利、インフレ傾向、政策の不確実性、そして世界の流動性環境が含まれる。
アメリカの政策とマクロ調整は2026年においても依然として重要な決定要因であり、これは世界の流動性のアンカーを決定し、無リスク利回りを定義する。連邦準備制度（Federal Reserve、略称Fed）の長期的なインフレ目標は2％で、通常は個人消費支出物価指数（PCE）を測定基準として使用している。この指標は消費者物価指数（CPI）よりも範囲が広く、家庭の実際の支出構造にもより適している。それにもかかわらず、CPIは市場と一般の人々が最も広く注目するインフレ指標であり、価格圧力の「ヘッドライン」としての参考になる。
2025年12月時点で、アメリカのCPIインフレは前年比で2.7%、失業率は約4.4%であった。この組み合わせにより、市場はさらなる利下げのタイミングとペースについての議論を継続している。2025年12月、連邦準備制度はその年の第3回利下げを行った。これは2024年9月以来の第6回利下げである。ロイターは、連邦準備制度は2025年に75ベーシスポイントの利下げを行い、2026年初頭に政策立案者がさらなる行動を取る前により多くのデータを待つ傾向があると述べている。

これは投資家にとって何を意味するか金利の低下は、投資者の従来の市場とオンチェーン市場での行動に実質的な影響を与える。もし金融政策の緩和が加速するなら、特により攻撃的なシナリオ（例えば、連邦準備制度理事のスティーブン・ミランが「100ベーシスポイント以上」の利下げ幅が合理的であると考えている）において、短期的な利回りは大幅に圧縮される可能性がある。このシナリオでは、米国債短期票の利回りは年末までに約2.5%〜3.0%の範囲まで低下する可能性があり（利下げの速度と幅によって異なる）、広範な投資機会に対してこの利回りは多くの投資者にとって明らかに魅力が低下することになる。
類現金収益率が低下すると、一部の投資家は通常、ポートフォリオの再バランスを行い、国債の集中配置を減らし、代わりにより高い収益が期待できるか、または分散的な収益特性を持つ資産を選択する。実際には、これはしばしばインフレヘッジツールとしての金への偏りの上昇、また私募信貸や不動産などの実物資産への選択的な資産配置を含む。具体的にはリスク許容度とマクロ環境による。
同様の動的調整メカニズムはデジタル資産にも適用される。無リスク利回りが低下し、流動性条件が改善すると、ビットコイン（BTC）は資金の再流入によって恩恵を受ける可能性があり、ビットコイン現物ETFなどのコンプライアンスチャネルを介しても。マクロの不確実性が高まる中で、「ビットコインはデジタルゴールド/ヘッジツール」としてのナラティブが再び現れることが多い（短期的には必ずしもそうではないが）。歴史的な経験は、ビットコインがリスク感情の改善や資金流入により強くなると、高ベータトークンも通常は上昇することを示しており、異なるアルトコイン間のパフォーマンスの違いは大きい。
重要なのは、オンチェーン投資家ももはや暗号資産の配置に限られていない。実物資産のトークン化の進展に伴い、市場参加者は伝統的な資産をオンチェーン形式で配置できるようになってきており、これには金利、信用、大宗商品、株式が含まれる。このような収束は、異なるタイプの投資家が資産配置において同じコアの問題に直面することを意味する：マネーマーケットファンドや短期国債の利回りが低水準に戻るとき、次の持続可能な収益源と多様性はどこにあるのか？現実の制度と運用の制約の下で、どの資産がより高い可用性と保有可能性を持っているのか？
これは重要な問題を提起する：どのRWA資産カテゴリーが2026年に突破的な成長を遂げる可能性が最も高いのか？
2026年に注目すべき資産カテゴリーマネーマーケットファンドとプライベートクレジットのトークン化は、2026年においても成長を続ける見込みである。これは発行者と配置者が、これらの製品が既存のコンプライアンス構造、保管、運営プロセスにどのように組み込まれるかを徐々に理解してきたからである。
また、2025年の実践経験は、トークン化プロジェクトが1〜2種類の比較的安定した資産タイプで成功を収め、検証された後、発行者が通常、同じ資産カテゴリー内で隣接製品への拡張意欲を徐々に高めることを示している。配布の観点から見ると、市場ではますます多くの積極的な需要が見られ、現金管理やクレジット配置に限らず、商品、株式（米国以外の市場を含む）、および差別化戦略にまで拡張されている。これは非常に重要であり、どの構造が優先的に採用され、どのパートナーが動員され、どの資産カテゴリーが最初にスケール化されるかを決定することになる。

市場構造自体も成熟している。現在のトークン化プラットフォームは単一資産に特化したものと、複数資産を分配するプラットフォームがあり、多様な経路がオンチェーン資産の範囲を広げている。2026年にとっての核心問題は「資産がトークン化できるかどうか」ではなく、トークン化がどのように明確な権限、法的枠組み、スケーラブルな運営、そして効果的な流動性/譲渡メカニズムの下で資産の可用性を実際に拡大するかにある。

以下の資産カテゴリーは特に注目に値する。なぜなら、これらは同時に（i）明確な投資家の需要、（ii）絶えず増加する多資産配置の需要、そして（iii）絶えず改善される流通チャネルを備えており、本来は取得が難しい資産がより保有しやすくなるからである。
貴金属：金だけではない歴史的に、トークン化された商品は金が主導している。これは、金が成熟した保管および担保システムを持ち、長年にわたって世界的に認められた価値の保存資産と見なされているためである。しかし、次の成長段階は、より広範な貴金属カテゴリーに拡大する可能性がある。
2025年12月、銀、白金、パラジウムの価格はすべて歴史的な最高値を記録した。これは市場の不確実性が高まり、投資家が資産の多様化を求めているためだ。投資家が貴金属の配置においてもはや金だけに限らないように、トークン化された発行者も投資家の多様化ニーズと発行者の信頼の向上に応じて、これらの金属により積極的に拡張する可能性がある。
しかし、現在の市場構造は依然として不均衡である。金には成熟した主要製品と流通チャネルが存在し、例えばテザーゴールド（XAU₮）やPAXゴールド（PAXG）は、実物金の保管および償還の枠組みに明確に固定されている。それに対して、他の貴金属のトークン化製品は同等のブランド影響力や流通の深さをまだ確立していない。新しいプロジェクトが信頼できる担保基準と持続可能な流動性を組み合わせることができれば、貴金属のトークン化は2026年により大きな拡張を遂げる可能性がある。

さらに、初期の兆候は、オンチェーン参加者が貴金属に連動した資産と株式型RWAを同時に取引していることを示している。2025年、Bitgetプラットフォームで取引量の最も多い上位3つのRWA株/ETFトークンは、それぞれテスラ（TSLAon）、iShares GoldTrust（IAUon）、およびiShares Silver Trust（SLVon）に連動している。

不動産不動産は長期的には最も大規模なトークン化の機会の一つであり、その理由は、その規模が巨大であり、同時に投資家の参入障壁が高く、取引プロセスに摩擦があるなどの構造的問題が存在するためである。トークン化はこれらの問題を緩和する可能性がある。デロイトは、2035年までにトークン化された不動産の規模が4兆ドルに達する可能性があると予測しているが、これは世界の不動産総価値に対しては依然として非常に小さい。サヴィルズは2025年初頭に世界の不動産総価値が約393兆ドルであると推定している。
2026年を展望すると、金利が低下すれば、住宅ローンの手頃さと全体的な資金調達環境は限界的に改善されることが期待され、これがほとんどの市場の不動産取引の活発さと資産価格を支えることになる。この文脈において、トークン化された不動産の魅力は、単に不動産の所有権を代替することではなく、特により少ない投資金額で越境参加やより迅速な譲渡メカニズムを得たいと考える投資家にとって新しい流通と参入チャネルとしての役割にある。
公共およびプライベートエクイティトークン化された米国株は徐々に興隆しており、現在の市場規模は依然として小さいが、機関レベルの議論はますます、トークン化された株式が長期的には重要な補完的な流通と流動性チャネルとなる可能性を指し示している。Bitgetの報告によると、95%のトークン化された株式トレーダーは同時に暗号資産の保有者である。
2025年の重要な進展は、市場に多様な株式トークン化モデルが急速に現れ、これらは明確に区別される必要がある。なぜなら、各モデルの最適化の目標が異なるからである（例：参入と流動性 vs 株主権と企業統治）：まずは価格/経済的エクスポージャー型トークン（例えばBackedのxStocks、Ondo Global Markets）で、上場株式の経済的パフォーマンスを追跡するために使用され、株主権を与えるわけではない；次に直接発行型構造（例えばSuperstateの直接発行プロジェクト）で、投資家が発行/登録プロセスにより直接アクセスできるようにする；そしてSecuritizeが推進するコンプライアンスされたオンチェーン株式市場構造。
現在、株式のトークン化は主に上場企業の株式に集中しており、これがプライベートエクイティが2026年の「次の注目点」と見なされる理由でもある。多くの投資家が高品質なプライベート企業に早期に接触したいと望んでおり、トークン化は早期の従業員持分、VC/PEファンド、または他の構造化された方法を通じて広くアクセスできるようにすることができる。保有者とファンドにとって、コアバリューは流動性にあり、公開株のトークン化に基づいた法的および運用の基盤の上に構築されており、トークン化は段階的に二次譲渡とオンチェーンの流動性経路の設立を支援することが期待されている。
過去2年間、人工知能（AI）とテクノロジー産業は市場パフォーマンスの重要な推進力であり、2026年の構図はその持続的な革新と合併に有利である。問題は、大部分の価値創造が上場前段階で発生し、一般の投資家が参加することが難しいことである。メタが20億ドル以上でManusを買収したケースは、プライベート市場の機会が戦略的な買い手によって迅速に再評価され、一般の参加範囲から消えていく様子を明確に示している。
そのため、トークン化されたプライベートエクイティは、RWAの「次のフロンティア」としてますます見られるようになっている。その重要性は、より早いアクセスだけでなく、コンプライアンスされた配布チャネルを通じて保有可能な投資家層を拡大することにある。
ヘッジファンド戦略現在の市場におけるRWA製品は、依然として現金管理および信用資産に集中しているため、高リスクを取る意欲のある投資家が高リターンの選択肢を欠いている。そのため、トークン化されたヘッジファンド戦略が2026年に注目される。これらの戦略の流動性は「コア」RWAカテゴリーよりも低いかもしれないが、リスク耐性の強い投資家にとってはより魅力的であり、一部の戦略は約15%〜30%の目標リターン範囲を持っている。
2025年、AIMAとPWCの報告によると、約3分の1のヘッジファンドがトークン化を積極的に推進または計画しているが、特にアジアと中東地域の関心が最も高い。報告はまた、52%の対象ヘッジファンドがトークン化されたファンド構造に対して異なる程度の関心を示しており、その主な動機は投資家の参入を拡大し、運営効率を向上させることにある。
DigiFTの例を挙げると、このプラットフォームが現在配布しているトークン化されたヘッジファンド戦略は、伝統的、代替、暗号資産のボラティリティ機会に焦点を当てており、投資家だけでなく、トークン化の実現可能性を研究している他のヘッジファンドも含まれている。
一般的な疑問は、流動性が限られている場合、投資家はトークン化されたヘッジファンドを購入するかどうかである。重要なのは、トークン化が自動的に「流動性」を創出するのではなく、徐々に二次市場の流動性をサポートすることができることである。これは、マーケットメーカーによって促進される店頭取引や、インフラとコンプライアンスが成熟した後にDeFiと統合されることを通じて行われる。また、流動性は投資家の唯一の関心事ではない。市場環境に不確実性が持続する中で、投資家は同様に差別化された高収益な戦略を求めている。
非米国株と地域的包括性グローバルな視点から見ると、日本と中国の株式市場は長年にわたり相対的に「静か」であったが、実際には強力なパフォーマンスを示しており、2026年にはさらに拡大する見込みである。中国はテクノロジーとAIの分野で革新を続けており、日本の株式市場は再び世界の投資家の注目を引きつけている。米ドル/円の為替レートも、越境配置およびリターン期待に重要な影響を与えている。ウォーレン・バフェット（Warren Buffett）率いるバークシャー・ハサウェイ（Berkshire Hathaway）も日本株を長期保有することを公に表明している。しかし、現在の最大の問題は入手可能性である。
中国では、外国資本のA株への参加度は長年にわたり低く、通常は時価総額の約3〜4%に過ぎず、資本規制、QFII割当制度、外国資本の参入チャネルの限界などの構造的制約を反映している。近年、参入が改善されているものの、外国資本の保有比率は依然として限られており、国内株式市場は多くのグローバル投資家にとってアクセスが困難な市場と見なされている。
日本の場合は異なる。外国資本の日本株市場への参加度は非常に高く、通常は時価総額の約30%を保有していると見なされているが、セクターによっては大きな差がある。2025年には外国資本の流入が顕著であり、ロイターは2025年10月のある週に外国資本が7526億円（約50億ドル）の日本株を純買いし、日経平均株価を歴史的な最高値に押し上げたと報じている。フィナンシャル・タイムズも、2025年4月に外国資本が日本の株式と債券を8.2兆円買い入れ、2005年以来の新高値を記録したと報じている。
これは、日本の株式市場の参入の程度が比較的オープンであり、需要が依然として増加していることを示している。さらに、参入経路を簡素化すれば、参加度はさらに上昇する余地がある。潜在的な解決策は、中国と日本の株式をトークン化することである。
法的構造が成熟するにつれて、2026年には外国の投資家がより広範な非米国株をオンチェーン形式で取得できるようになるかもしれない。
2026年のRWA採用を推進する重要な要素2025年はトークン化にとって最も重要な年となる可能性があるが、市場は依然として初期段階にある。2025年が試験段階から機関レベルのスケール化の転換点であるなら、2026年はトークン化が実際に深く統合されたオンチェーンエコシステムの年となる可能性がある。
RWA採用を推進する最も重要な要素は、オンチェーンエコシステムとの深い統合である。DeFiプロトコルとRWA発行者が直面する主要な障害は法的およびコンプライアンスの整合性である。一部のDeFiプロトコルはRWAを統合するための構造条件をまだ備えておらず、一部のRWAの発行構造も統合の可能性を制限している。DeFiプロトコルは、証券型トークンを保有するための実行可能なソリューションを必要としており、例えば、保管機関を通じて、またはRWAを保有できる実体を設立することが含まれる。
発行者の視点から見ると、DeFiプロトコルが証券型トークンを直接保有できない場合、発行者は依然としてチェーン上の組み合わせ性を構築するためにソリューションを作成する必要がある。実行可能なパスには、コンプライアンスの前提の下でライセンスなしのアクセスレイヤーを構築することや、資産保管能力を持つ金庫構造と協力し、後者が基盤となる証券型トークンを保有し、基盤となる資産の権利を代表する証明型トークンを発行することが含まれる。
これは市場構造の立法が非常に重要である理由でもある。アメリカ（デジタル資産市場の明確化法、CLARITY Act）は広範な議論を引き起こし、その核心的な目標はアメリカの暗号市場により明確な規制の境界を設定し、各規制機関と市場参加者の役割を明確にすることである。市場構造が明確になれば、取引プラットフォームとプロトコルは運営の面でコンプライアンスの期待に従いやすくなり、実物資産のトークン化の統合プロセスを促進する道が開かれる。現在、多くのDeFiプロトコルが金融仲介者ではなく技術サービスプロバイダーに近づいている状況は注目に値する。これにより、実物資産のトークン化の分野での統合が進むにつれて、法的コンプライアンスの整合性がますます重要になる。
証券型トークンの発行と流通プロセスにおいて、規制されたチャネルを通じての統合が重要な考慮事項であり、特に一級司法管轄区においてそうである。この必要性はマクロレベルの不確実性に起因するだけでなく、規制リスクとも直接関連している。実際には、取引プラットフォームが適切な許可を得ていない場合、常に規制当局からの制限や運営停止のリスクに直面することになり、これが投資家に流動性制限や退出メカニズムの混乱などの複雑な問題をもたらす。シンガポールの例を挙げると、シンガポール金融管理局（MAS）は、証券先物法の枠組みの下でトークン化された資本市場製品の規制要件を明確に示すガイドラインを発表しており、トークン属性と具体的な活動タイプに応じて、関連する流通行為がライセンスの取得規定を引き起こす可能性がある。規制はリスクを完全に排除することはできないが、規制された経路は通常、未規制の場所よりも市場参加者に対してより堅牢な運用フレームワークを提供する。
最後に、規制のアービトラージ問題に注目する必要がある。従来の意味での規制アービトラージは、異なる司法管轄区間の規制の違いを利用または回避して制限を突破したり、不均等な競争優位を取得したりすることを指す。実際の運用において、市場参入は最も主要な制約であり、参入制限を突破する最も直接的な方法は、許可された管轄通路を探し出すことが一般的である。例えば、香港でのブローカー口座の開設を通じて、国内市場で直接取得できない資産へのアクセスを得ることができる。トークン化は資産の参入チャネルを拡大できるが、ほとんどの司法管轄区ではこのような資産は依然として証券として定義されており、つまりコンプライアンスの境界は依然として適用される。これらの制限を完全に突破する唯一の道は、資産を許可なしの形態に変換し、DeFiシステムに組み入れることだ。これが核心問題である：RWAのオンチェーンエコシステムの統合は、2026年のRWA採用を推進する最も重要な要素となる。
まとめ総じて、2026年の鍵はRWAがトークン化できるかどうかではなく、スケール化して配布され、使用されるかどうかにある。権利を明確にし、執行可能な法的枠組みを持ち、保管、決済、譲渡をサポートする運用プロセスのもとで。
現金収益率が徐々に通常に戻るにつれて、投資需要はマネーマーケットおよびクレジットのトークンから商品、株式、不動産、そして差別化戦略に拡大する可能性がある。特に、トークン化が参入の摩擦を低減し、二次譲渡能力を徐々に改善できる分野では。トークン化の次の段階はインフラの質によって決まる：コンプライアンスされた配布メカニズム、信頼できる決済システム、そして機関投資家とオンチェーンエコシステムの両方にとって実行可能な流動性経路。
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原文リンクCoinFound: https://app.coinfound.org/zh/research/5 
DigiFTリサーチ: https://insights.digift.io/2026-rwa-outlook-macro-liquidity-and-distribution/ 