緊急速報：マイケル・セイラー氏のビットコイン・マシンが突然停止した。

戦略は現在、ビットコインを1枚も買わないまま8週連続で経過している。

先週、同社は346万株を売却し、3億3,370万ドルを調達した。過去なら、その資金はおそらくビットコインに直行していただろう。

しかし今回は、1ドルも使われなかった。

代わりに、戦略は現金を優先配当の支払いに充て、STRC株1億3,220万ドル相当を買い戻し、さらに現金準備（キャッシュ・リザーブ）を強化した。

その圧力は無視しがたくなってきている。

報道によれば、同社はビットコイン保有による100億ドルの含み損を抱えている一方で、利息および優先配当の支払いだけで同社の年間コストは約17.2億ドルにのぼるという。

より大きな問題はそのmNAVだ。

mNAVは1.04倍まで低下しており、つまり戦略の時価総額は、同社が保有する資産の価値とほぼ同等になっている。

それはすべてを変える。

株価が大きなプレミアムで取引されていたとき、戦略は新たな株を売って安価な資本を調達し、その資金でさらにビットコインを買えた。強力な循環だった。

しかし、mNAVが1.04倍では、株式を追加発行してビットコインを買うことのメリットはほとんどない。

戦略はかつて、ビットコインの山を増やすために株を売っていた。

だが今は、配当の原資を賄うため、優先株を買い戻すため、そして現金準備を積み増すために株を売っている。

ビットコイン戦略が崩壊したわけではない――しかし、それを動かしていた“機械”が燃料を切らしつつある。