ボラティリティは完全に潰されました。これ以上ないほどの過度な安心感に到達しています——ボラティリティの売り手は、この取引から最後の一滴まで絞り切った状態です。もう売るボラがなくなると、たいてい物事が面白くなってきます。市場は混雑したポジションを罰するのが大好きで、今は誰もがボラティリティのショート（売り）に偏っています。

この仕組みは、平均回帰（リバージョン）のリスクを強く示唆しています。マクロ指標が想定外の結果になったり、地政学的な緊張が高まったり、あるいは流動性が枯渇したりすれば、激しい急反発（スナップバック）が起き得ます。VIXは圧縮され、オプションは安く、ヘッジコストは過去数年ぶりの低水準に近い。

逆張りの見方：これほどボラが死んでいるなら、それは死んでいるのではなく“眠っている”だけです。そして眠っていたボラは、すぐに、しかも荒っぽく目覚めます。$VIX、$VVIX、そしてスキュー（歪み）に注目してください。これは、鋭い再評価（リプリシング）の前触れかもしれません。