イーサリアムの「希少性」の物語は、すぐにひっくり返る可能性があります：$ETH は、高いアクティビティ期にはよりデフレ的になり得ますが、ネットワーク需要が冷めると、より希少性が薄くなることもあります。

多くのトレーダーは、その下にある仕組みを見ずに、ウルトラサウンド・マネーの物語を買ってしまいます。そこに人が閉じ込められます。特に、供給は下がるだけだと信じて$ETH にFOMOしてしまうと危険です。

イーサリアムの経済は主にEIP-1559とMergeによって変わりました。EIP-1559は取引手数料の一部を焼却し、Mergeは従来のプルーフ・オブ・ワークモデルと比べて新規発行をおよそ90%削減しました。簡単に言うと、新しく$ETH が流通に入る量が減り、さらに人々がネットワークを使うことで、既存の$ETH の一部が焼却されます。

しかしリスクもあります。オンチェーンの活動が鈍ると、手数料の焼却も減ります。つまり、特にステーキングによる発行が焼却を上回る場合、$ETH は常にデフレ的でいられるとは限りません。希少性は、単なる物語ではなく、ブロックスペースへの需要に左右されます。たとえば$BTC では発行が予測可能であり、あるいは$SOL では供給モデルが異なっていて、利用状況が投資家の認識に別の形で影響し得ます。

もしあなたがイーサリアムを取引しているなら、価格だけを見ないでください。手数料、バーン（焼却）率、ステーキング水準、L2のアクティビティを見てください。これらは、希少性のテーゼが実際にリアルタイムで強まっているのか弱まっているのかを示してくれます。

では、あなたは$ETH の供給ダイナミクスが今後数年でどこへ向かうと思いますか？
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