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今四半期の企業決算シーズンは、これまでになく好調でした。どれくらい好調かは、どの数字を見るかに大きく左右されます。
内訳：FactSetによると、S&P500の企業のうち88%が第2四半期の結果を公表した時点で、86%が利益の市場予想を上回る結果を出しています——これは5年平均の78%および10年平均の76%の双方を上回り、2021年Q2以来、最高水準に近い「上振れ率」となっています。今四半期の前年差ベースの（ブレンドした）利益成長率は50.4%で、残りの決算発表シーズンを通じてこの水準が維持されるなら、2021年Q2以来の最も強い成長を記録することになります。売上動向も強く、76%の企業が売上高の予想を上回り、総売上高は見通しを3.2%上回っています。これは2022年Q2以来の最良の売上サプライズです。成長は幅広いのも特徴で、11セクター中10セクターが前年差で増加しており、そのうち8つは2ケタ増となっています。牽引したのはエネルギー、コミュニケーション・サービス、一般消費財、情報技術、素材で、唯一減少したのはヘルスケアです。
重要な点：今回のヘッドラインの成長率の数字には、重要な注意点があります。今四半期の「大きすぎる」利益のサプライズの相当部分は、2社——アルファベットとアマゾン——にさかのぼります。両社はいずれも、コアとなる事業の業績というより、投資ポートフォリオの評価（マークアップ）に関連した、異例に大きなGAAP上の利益を計上しました（アマゾンは、アンスロピックへの投資の影響も一部含まれます）。この2社を除くと、指数の利益サプライズの割合は29.2%から10.9%へと急落します。依然として堅調な四半期ではあるものの、ヘッドラインの数字が示唆する内容とは大きく異なる姿になります。同時に、アナリストは2026年を通じて高水準の二桁成長が続くとの見通しを示しており、市場の先行評価（フォワードP/Eが20.0）はすでに、過去5年・10年平均のいずれも上回っています。つまり、この楽観のかなりの部分は、すでに織り込み済みとみられます。
締めの考え：ヘッドラインの利益成長はここ数年で最速のペースで進んでいる一方、その押し上げのかなりの部分が、少数の突出した一過性の利益に結びついています。今回は、本当に基礎的な強さが広く表れているのでしょうか？それとも、下をのぞいてみると、最初に見たよりも見栄えが良いだけの数字なのでしょうか？
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