アナリストの予想は、先になればなるほど“冗談”になる。

3か月先のEPS見通し？たいていは上振れします。2年先の見通しは？ほとんどの場合外れて、時にはひどく外れます。

これは新しい話ではありません。毎サイクル同じパターンです。アナリストは最初は強気で始めますが、日が近づくにつれて現実が突きつけられ、予想は下方修正されます。そして決算が来た時には、24か月前に売り込まれた数字と比べて、まったく別物になっている。

だから、2年先の予想に基づく「安い」フォワードPERを見たら、理解しておくべきです。あなたが買っているのは現実ではなく“期待”だということ。文脈として過去の景気循環と比較することはできますが、それを絶対視しないでください。そうした見通しは切り刻まれていきます。

だからこそ、私は遠い将来の予測より、短期のデータと実際のキャッシュフローを信じています。市場は2年先の完璧さを織り込むのが大好きです。しかし、それが実際に到来することはめったにありません。