過去の牛市では、中小規模のプラットフォームは大量の新規ユーザーを獲得することで、運営上の問題をごまかすことができました。たとえ一部の顧客が取引を制限され、利益が差し引かれたとしても、プラットフォームがなお新規ユーザーを継続的に獲得できる限り、顧客離れのコストはそれほど目立ちませんでした。さらに「元本だけ返す」といった対応さえ、プラットフォーム側では慈悲のように見なされることさえあります。

しかし長期の熊市に入ると、増分が消え、顧客はさまざまなプラットフォームの実際の収益を横並びで比較し始めます。あるプラットフォームが、単に取引制限（風控）によって顧客の利益を抑えることで取引量だけを生み出させ、利益を顧客がスムーズに持ち帰ることをできなくしているのであれば、本質的には顧客の時間コストを消費しており、そのコストを最終的にブランドのネガティブな効果へと転化しているのです。

したがって、今後プラットフォームが本当に高めるべきなのは、無限に風控の精度を引き上げることではなく、自社のマーケットメイク（板操作）、ヘッジ、流動性管理、そしてリスクを引き受ける能力です。

本当に成熟した取引所は、「顧客が儲けること」をリスクだとは捉えるべきではありません。顧客が儲けられるようにする能力があり、そのうえでマーケットメイク、手数料、ヘッジ、流動性管理を通じて継続的に利益を得られるべきです。

過去は「風控で顧客を選別する」ことでした。未来は「リスクを管理する」ことです。

前者は顧客をふるいにかけること、後者はプラットフォームが顧客を引き受ける能力を高めることです。

過去のCEXは風控で顧客を選別し、未来のCEXはマーケットメイクとリスク管理で顧客を引き受けるのです。本当の競争とは、誰がより精確に顧客を見抜けるかではなく、誰が顧客を儲けさせ、顧客が利益を持ち帰れるようにしつつ、自社もなお利益を得られるかです。