2030年までにビットコインが100万ドルに到達し得るという予測について、10x Researchのリサーチ責任者マルクス・ティーレンが、業界の調査責任者として改めて懐疑的な見方を示している。Cointelegraphとのインタビューでティーレンは、その見通しは単に野心的なだけでなく、ビットコインの価格をその水準まで引き上げるのに短期間でどれだけの資本が追加で必要になるのか、という点から数学的に整合していないと主張した。
ティーレンの中核となる主張は明快だ。1コイン100万ドルという目標を支えるために必要な資本流入は、ビットコインが同等の期間においてこれまでに歴史的に集めてきた規模をはるかに超える必要があるという。さらに同氏は、ビットコインがサイクルの安値から反発を続けるとしても、投資家が、市場時価総額が成長した後に価格を新たな高値へ押し上げるために通常どれだけの時間と流動性が必要になるのかを、過小評価している可能性があるとも警告した。
要点
マルクス・ティーレンは、過去の資本流入の比較に基づき、2030年までに「100万ドルのビットコイン」は数学的に「成り立たない」と述べている。
彼は、現在の供給と評価のロジックを前提に、BTCあたり100万ドルに到達するには追加でおよそ15兆ドルの資本が必要だと見積もっている。
ティーレンは、ビットコインはすでに時価総額で1兆ドル超と評価されているため、大きな価格変動には「数兆ドル」規模が必要であり、小さな流入の波では足りないと主張する。
彼は、個人投資家の期待が、きりのよい数字に関する物語によって歪められる可能性があること、また、極端な高値への急速な再訪が起こりにくいかもしれないことを警告している。
ブライアン・アームストロング、ジャック・ドーシー、キャシー・ウッドといった業界関係者が、公に「100万ドル型」の目標を支持しており、ティーレンはそれをメディア向けではあるが、潜在的に有害になり得るものと捉えている。
なぜティーレンは「2030年までに100万ドル」の計算に異を唱えるのか
ティーレンの主張は、ビットコインの市場価値と、価格を意味のある形で動かすために必要な新しい資金の規模との関係から始まる。インタビュー当時、ビットコインの時価総額は約1.28兆ドルで、BTC価格はCoinMarketCapによれば63,868ドルと報じられていた。
この前提の上でティーレンは、BTCあたり100万ドルという結果を達成するには、ビットコインにさらに約15兆ドルの資本が流入する必要があると見積もった。彼の見立てでは、それは過去数年のトレンドを単に少し延長するだけではなく、これまでに歴史的に見られてきた水準を大きく超える大きな一歩だという。
彼は文脈として、ビットコインの初期の開発期間に言及し、時価総額を桁違いに押し上げるほどの規模の流入があったとしても、それでも次の成長局面に必要な水準には大きく届いていない、つまり「100万ドル」目標が示唆する次の段階の成長に必要なだけのものではない、と述べた。ティーレンは、その違いを、過去に当該資産が歴史的に引き付けてきたものと、予測が示す1コインあたりの評価額に到達するために、今後およそ4年間で必要になるであろう水準との間の「ギャップ」だと要約した。
ティーレンは、その結論を絶対的な言い方で説明した。彼の評価では、その価格水準に到達することは「数学的に不可能」だという。規制や技術的な障壁があるとは主張しなかったものの、彼の論拠は流動性と必要資本—つまり、すでに大きく確立された資産がさらに大きく動くには、追加の需要がどれほど表れる必要があるか—に依存している。
「それには数兆ドルが必要」：時価総額と流動性の問題
ティーレンの批判の重要な部分はスケールに関するものだ。ビットコインの時価総額が増大するにつれて、同じ規模の買い付けでも、同じ割合の価格変動につながらなくなる。インタビューの中で彼は、実質的にもっと高い価格を実現するには、実質的にもっと大きな流入が一般に必要になる—特に、市場がすでに「数兆ドル」で測られる段階に入っている場合はなおさらだ—と述べた。
だからこそ彼の見方では、「ビットコインは単に『その軌道を続ける』だけでいい」という主張は、より高い水準で必要になる資金を過小評価している。ティーレンの組み立ては、たとえ投資家が長期的には強気のままであったとしても、進むペースは楽観的な価格チャートが示すものとは違って見える可能性があることを示唆している。
また、継続的な上昇余地（サステンド・アップサイド）の「見込み難易度」を、投資家心理に結び付けて説明した。ティーレンは、ビットコインの価格が上がるほど、個人投資家のセンチメントは弱まり得ると述べた。多くの買い手が、ビットコインの「端数」ではなく「1コインのまるごと」を保有したいように見えるためだ。彼は、努力してでもBTCを1つ買うために必要な負担が、車のために貯めるといった他の人生目標と同程度に感じられたとき、人々が参加を改めて考え直すというシナリオを挙げた。つまり、それは単純な投資の購入ではなくなり得る、ということだ。
その意味で、ティーレンは「採用（アダプション）が消える」と主張しているわけではない。彼が指摘しているのは特定の摩擦だ。ビットコインが上がるほど、「1ビットコイン」という心理的な基準が、心理的な障壁になり得て、一部の限界的な個人需要を弱める可能性がある。
サイクルの期待：来年が記録を書き換えると決めつけない
ティーレンは、ビットコイナーたちに対し、大きな高値の後の過去のサイクル反発を、同様に速い上昇余地が得られる保証として扱わないよう促した。彼は、過去のサイクルでは価格回復に時間がかかったのは一部には、ビットコインが以前よりも高い時価総額に到達したからだと主張している。つまり、さらに上へ押し上げるには、ますます資本集約的になる。
彼は、投資家は新たな史上最高値がすぐに到来すると決めつけるべきではないと示唆した。強いパフォーマンスを否定したわけではないが、ピークの急速な再テストを期待する人たちの希望よりも、タイムラインがより長くなる可能性をにおわせた。
ティーレンは特に、126,000ドルの史上最高値がすぐに再び現れるとは限らないと注意している。100,000ドルに到達する可能性について尋ねられた際、彼はその水準への反発を「とても、とても大きな達成」と位置づけた。たとえそれが、記録更新を続ける一連の完全なサイクルに必ずしも等しいわけではないとしてもだ。
根底にあるメッセージは、ビットコインが下落後に歴史的に回復してきたとしても、資産の規模が大きくなるにつれて、はるかに高い評価額に到達するために必要な努力が変わってくる—流動性の面でも、市場の力学の面でも—という点だ。
「100万ドル」の裏側：注目と成果のどちらを重視するか
100万ドルという予測は、匿名のオンライン発言にとどまっていない。ティーレンは、コインベースCEOのブライアン・アームストロング、元ツイッターCEOのジャック・ドーシー、ARKインベストCEOのキャシー・ウッドなど、有名な業界関係者によって行われた公的な予測を挙げた。
ティーレンの批判は、そうした発言の背後にあるインセンティブに焦点を当てていた。彼は、きりのよい数字—特にメディアの注目を集める大きな目標—は、広く引用されやすいと主張した。さらに彼は、これらの予測は将来の流動性に関する前提が現実的ではないにもかかわらず、経営陣が注目を集めるための「簡単な手段」だと特徴づけた。
ティーレンによれば、その害は学術的な議論に限らない。彼は、強気な価格目標は、大きくて早い利益が得られるという期待を助長することで、個人投資家の行動に影響し得ると警告した。彼の見立てでは、たとえ予測が「半分当たっている」だけでも、一部の参加者は上昇が自動的に例外的な利益に結びつくと考えてしまうかもしれない。そしてそのような前提は、失望や過信につながる可能性がある、と彼は述べている。
ティーレンは、自身の立場を悲観論への呼びかけとしては提示しなかった。彼は、年初にすでに楽観的になってしまうことがしばしばある一方で、より保守的なアプローチのほうが、リスク管理や期待値設定においてより良い戦略になり得ると主張した。Cointelegraphが「ビットコイナーが妥当に期待してよいのは、何年に100万ドルか」と尋ねたとき、彼は直接的な予測は避けつつも、その数字が極めて高いことを改めて述べた。
「それには、ご存じのとおり、重大な信用イベントが必要であり、すべてが崩壊すること（インプロージョン）が必要だ。」
ビットコインのより長期的な物語を追っている読者にとって、その引用は、ティーレンの見解として「100万ドルのシナリオ」が「いつも通り（business as usual）」ではなく、驚くべきマクロ条件に左右される可能性が高い、ということを示している。
市場にとって今の重要な問いは、ビットコイン成長の次の局面が、持続的で大規模な資本流入によって牽引されるのか、それともティーレンの流動性に基づく批判のほうが、ビットコインの評価が上がっていく過程で価格がどう反応するかをよりよく映しているのか、である。こうした議論を見ている投資家は、注目を集めやすい「きりのよい数字」よりも、ビットコインのすでに大きい時価総額に対して、新たな需要がどれほどのペースと規模で生まれているかに焦点を当てるべきだ。
この記事は当初、Crypto Breaking Newsで「Markus Thielen Says Bitcoin’s $1M Target by 2030 Is Unfeasible on Crypto Breaking News—暗号資産ニュース、ビットコインニュース、ブロックチェーン更新情報の信頼できる情報源」として公開された。