ギャラクシー・リサーチ、SECとCFTCの動きの中でCLARITY法案2026の成立見通しを10%に引き下げ

要点まとめ:
ギャラクシー・リサーチは、上院の行き詰まりのさなか「CLARITY法案（2026）」の成立見通しをわずか10%に引き下げた。
未解決の倫理規定と銀行ロビー活動が、5月の委員会審査（マークアップ）後の超党派の勢いを停滞させた。
SECは、法制上の見通しが薄れていく中で「Reg Crypto」と「Innovation Exemption（イノベーション免除）」を前進させる。
CFTCは、州と連邦の訴訟が重なる状況のなかで、予測市場に対する管轄権を主張しに動く。
 
ギャラクシー・リサーチは、CLARITY法案の2026年成立見通しを10%にとどめている。同社は、上院交渉の停滞と未解決の倫理をめぐる争点を主要因として挙げている。 
SECとCFTCの規制当局は、その結果生じたギャップを行政措置によって埋める動きに出ている。
上院の膠着でCLARITY法の勢いが停滞
Galaxy Researchによると、CLARITY法は5月に超党派の支持のもとで上院銀行委員会を通過した。
この修正案（マークアップ）は、8月7日に始まった8月休会前に、下院（フロア）での採決が行われるとの期待を後押しした。しかし、その見通しは、その後に高まる政治的圧力のもとで崩れ去っている。
同社は、進展の中核的な障害は未解決の倫理規制（エシックス・コントロール）だと特定している。議員らは、継続的な超党派の取り組みがあったにもかかわらず、公務員の暗号資産への関与をめぐるルールで合意できなかった。夏が進むにつれて、コミュニティ・バンクのロビー活動も共和党の支持を弱めた。
Galaxy Researchは、開発者保護をめぐる別の争点が、もう一つの複雑要因だとしている。違法マネー対策の強硬派は、ブロックチェーン規制の確実性法の下で保護をより絞り込むよう求めた。だが、その後、一部の法執行機関がその姿勢を軟化させ、問題が法案全体を完全に沈めてしまうのではないかという懸念が和らいだ。
Galaxy Research：今年のCLARITY法成立の確率が低下
Galaxy Researchは、米国の暗号資産の市場構造を定める法案「CLARITY法」が2026年に成立する可能性は低下していると述べた。法案をめぐる不確実性により、SECとCFTCは… pic.twitter.com/J7psdruD6l
— 呉ブロックチェーン（@WuBlockchain）2026年8月15日
Galaxyのファーム全体のリサーチ責任者であるアレックス・トーン氏は、「CLARITYは今や、政策というより政治の問題だ」と書いた。上院多数党院内総務ジョン・サウスン氏は、休会前に採決を行うことを拒否した。以来、上院が9月14日に再開する際の初回採決の予定に気づいたという。
SECのエグゼンプションは前進、ただし立法の見通しは後退
Galaxy Researchは、SECの再始動がCLARITY法の見通し低下に直結していると指摘する。同庁は、暗号資産の一般向け一次発行をカバーするReg Cryptoのリリースに向けて動いている。さらに、DeFiにおけるトークン化証券の二次取引を対象とするイノベーション・エグゼンプションも前進させた。
同社は、差し迫った発表の報道が5月以降、繰り返し出ては止まっていると指摘している。従来型の証券業界からの反発が、委員会での初期の遅れにつながった。木曜に出された、SECの金曜のオープン・ミーティングに関する通知は、Reg Cryptoが再びリリース間近に近づいたことを示唆していた。
Galaxy Researchは、SECがCLARITY法をめぐる上院の協議を妨げないよう、以前これらのエグゼンプションの動きを鈍らせたと主張する。
法案の勢いがそがれたことで、同庁は自らのスケジュールで動きやすい状況にあるようだ。ヘスター・ピアース委員長の予定されている11月の退任が、内部の緊急感を高めている可能性もある。
同社は、イノベーション・エグゼンプションがオンチェーン証券取引のための期限付きサンドボックスとして機能すると見込んでいる。トーン氏は、今年のCLARITY法の成立には「魔法」とも言えるほどのことが必要だと述べた。Galaxy Researchは、このサンドボックス手続きが、伝統的な金融関係者から大規模な訴訟を呼び込むことになると予想している。
CFTCの管轄権をめぐる争いが規制の継ぎはぎをさらに助長
Galaxy Researchは、CFTCによる予測市場（予測マーケット）への後押しを、同じ規制をめぐるあわただしい動きの一部として位置づけている。CFTCは、これらの契約が商品取引所法のもとでスワップに該当すると主張する。この立場は、州レベルの規制当局と正面から対立する状況を招いている。
今週、CFTCはニューヨーク州司法長官レティシア・ジェームズに対抗する緊急命令を出した。ジェームズは、カルシー（Kalshi）が特定のイベント契約を提供することを阻止する全国的な差し止め命令を求めていた。申請はスポーツ賭博にとどまらず、選挙やより幅広い文化イベントにも及んだ。
Galaxy Researchは、この命令を、州・プラットフォーム・当局が絡む重複する訴訟が発生している数か月の中に位置づけている。
争点の一部はイベント契約の幅広い領域に関するものだが、ほかはスポーツに特化した提供を対象としている。いずれも、州と連邦のどちらの規制権限が及ぶのかという問いに行き着く。
トーン氏はさらに、業界は「CLARITYがなくても、これからエキサイティングな時期と前向きな規制環境が訪れることに備えている」状態だと付け加えた。Galaxy Researchは、それでも両当局が2026年の残りの期間も議会を上回るスピードで動き続けると見込んでいる。
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