中国がこれまでに一度もやったことのないことをやった。

中国人民銀行は、オーバーナイトのレポを通じて自国の銀行システムに3,480億元（約520億ドル）を注入した。中旬にこのような資金供給を行ったのは、これが初めてだ。

これは通常の運用手順ではない。中央銀行がいつものルーティンから外れるとき、それは裏で何かが行き詰まっていることを意味する場合が多い――流動性の逼迫、信用のストレス、あるいは何かが崩れるのを防ごうとしている可能性がある。

中国は何カ月も、不動産セクターの問題、地方政府債務の問題、そして低迷する消費者の信頼感に対処してきた。こうした緊急の流動性措置が示唆するのは、圧力が本物だということだ。

米国市場では、今後の展開に注目してほしい。中国の流動性問題は、グローバルなリスク選好、コモディティ、そして新興国市場に波及することがある。もし彼らがシステムの安定を保つために必死になっているのなら、ここでもセンチメントの重しになるかもしれない。

銅、景気敏感な株、そして中国へのエクスポージャーが大きいものに注目しておこう。