Workdayの株が絶好調——会社史上最大の単日上昇。シルバー レイクが報じられるところによると、430億ドルの買収を狙っているという。

これは典型的な景気後半（レイト・サイクル）のPE行動だ。利益が出てキャッシュフローも生み出しているSaaS企業を、公開市場が20％超の成長をもう高く評価しなくなったときに、非公開にする。WDAYは「無人地帯」に閉じ込められている——バリュー投資家には高すぎ、成長投資家には伸びが遅すぎる。

もしシルバー レイクがこれを実現すれば、エンタープライズ向けソフトのマージンが、四半期決算という“舞台”なしの民間（非公開）ではさらに圧迫され得るという賭けになる。加えて、PE業者が「FRBの利上げは終わった」とみており、資金調達コストがピークアウトしたと考えていることを示唆している。

アーブ（裁定）スプレッドを注視しよう。もし取引が破談になれば、WDAYはこの上げの大半を取り戻す可能性がある。成立すれば、「成長至上のSaaS銘柄に対して市場のセンチメントが悪化したとき、どのように価値を引き出せるのか」というケーススタディになる。