KB証券によれば、韓国のメモリーチップ大手2社（サムスン電子とSKハイニックス）は、爆発的な利益成長に対して依然として深刻に割安です。2026年8月13日付のレポートで、KB証券のリサーチ責任者であるキム・ドンウォン氏は、予想利益が急増する一方で株価が大きく置いていかれているとして、同社は「極めて過小評価された」領域に入ったと主張しました。

KB証券は、サムスン電子とSKハイニックスの合計営業利益が、2025年の91兆ウォンから2026年に641兆ウォンへ、さらに2027年には964兆ウォンへと急増すると予測しています（1,000兆ウォンの水準に接近）。2027年に関しては、証券会社はサムスンの営業利益を575兆ウォン、SKハイニックスを389兆ウォンと見積もっています。これらの数字は、年ごとの大幅な伸びを示唆しており、2社が韓国市場の利益を支配すると見込まれます。

このような流れにもかかわらず、バリュエーションは驚くほど割安に見えます。2026年8月12日時点の終値に基づくと、2027年の予想PERは、サムスン電子が3.7倍、SKハイニックスが3.2倍にとどまっていました。キム氏は、利益が劇的に拡大する見込みだ――サムスンは約13倍、SKハイニックスは2025年比で8倍超――にもかかわらず、株価が追いついていないと指摘しました。さらに、高レバレッジのポジションの最近の清算が、両銘柄とも直近高値から40％超の下落につながり、投資倍率（マルチプル）を一段と圧縮したといいます。

短期の勢いも強そうです。KB証券は、両社が2026年3Qに過去最高の四半期決算を出すと見込んでいます。サムスンの3Q営業利益は112兆ウォン（前年同期比＋817％）と予想され、SKハイニックスは77兆ウォン（同＋579％）を計上するとされています。背景には、AI主導のメモリー・スーパーサイクルがあるとのことです。高帯域メモリ（HBM）への需要が高く供給が逼迫し、DRAMとNANDの価格も上昇しているほか、クラウドやGPU顧客との長期供給契約が増えており、先行きの見通しが立っています。

これは単発の見方ではありません。2026年初めには、KB証券がすでに大幅なアンダーバリュエーションを強調していました。4月のレポートでは、同社2社の2026年の合計営業利益を586兆ウォンと見込み――TSMCの約5倍――とし、合計の時価総額はTSMCを下回るとしたうえで、当時KBは、2社合計の公正な時価総額は3,300兆ウォン超になる可能性があると提案していました（サムスンは2,000兆ウォン超、SKハイニックスは1,300兆ウォン超の可能性）。8月のアップデートでは、業績の上方修正が続くことを背景に、さらに低いフォワード・マルチプルを示し、メッセージを強めています。

キム氏は、純粋な業績以外にも追い風になり得る材料を挙げています。サムスンについては、今後3年間で少なくとも600兆ウォン規模の大規模な株主還元が行われれば、現在の株価水準で配当利回りが7％超まで高まる可能性があり、ソブリン・ウェルス・ファンドのような長期資本の呼び込みにつながることも考えられます。TSMCの経験と類似させて、証券会社は、株主還元の改善に加えて、メモリーにおける構造的な需給の引き締まりがバリュエーションの再評価を支える可能性があると示唆しました。

メモリーチップは、AIの拡大に向けた重要インフラになっています。容量の成長は限られる一方で、ハイパースケーラーからの強固な需要やエージェント型AIの台頭によって、今後も長期間にわたり高水準の価格とマージンが維持される見通しです。半導体業界は景気循環的であり、AIの設備投資の動きによるリスクもありますが、KB証券は、現在のバリュエーションが韓国の主要2社におけるこのアップサイクルの規模と持続性を十分に反映できていないとみています。

要約すると、KB証券の最新分析は一貫したテーマを裏付けています。サムスン電子とSKハイニックスは、AIメモリーブームによって（またはその道筋として）並外れた利益を生み出している／生み出す見通しがある一方で、歴史的にみて低い利益倍率で取引されています。業界を見ている投資家は、四半期の結果や中長期の見通しが具体化するにつれて、「極めて割安」という見立てが持続的な再評価につながるのかどうかを注視することになるでしょう。