木曜は2つのデータセットが注目に値します。

7月のPPIは前月比で横ばいで、予想の0.2%を下回りました。同じく前年比は4.7%で、予想の4.9%をも下回り、6月の5.5%からは明確に低下しています。エネルギーの影響が目立ち、前月比-3.1%、ガソリンは-5.7%でした。前日のCPIデータと合わせると、インフレ圧力は確かに緩和しています。9月の利上げが必要となる度合いはさらに下がりました。これは典型的な「需要の冷え込み＋サプライチェーンの緩和」という組み合わせで、経験ある人なら誰でも見たことがあるはずです。

雇用データについては、新規申請件数が20.9万件へと回復し、予想の20.4万件を上回りました。一方で継続申請は逆に2.2万件減って177.7万件です。4週平均は依然として19.9万件。雇用市場は冷えていますが、崩壊の兆しはありません。この「ソフトランディング」のペースこそがFRBの望むところ——インフレを抑えつつ、急激な失速（ハードランディング）を起こさないことです。

歴史的な経験：このようなデータの組み合わせでは、市場は往々にして「利上げの一時停止」や「より早い転換」を織り込みがちです。ただし、本当の転換点は通常、失業率が連続して数か月明確に上昇するか、信用市場に問題が生じるのを待つ必要があります。今はまだ早い。冷静でいましょう。短期データに振り回されないことが大切です。