7月の生産者物価データが、米連邦準備制度（FRB）のインフレ見通しにおいて最も重要な“ピース”を投下しました。

財価格は前月比マイナス0.2%でした。サービスはプラス0.6%へ。全体としての結果は？控えめなプラス0.2%です。

これは、FRBが「最も重視する指標（preferred measure）」について語るときに見ている生データです。誰もが慌てる“ヘッドラインの数字”ではありません。実際に、消費者が支払う金額にまでつながっていく構成要素です。

興味深いのは、サービスのインフレは粘着的なまま一方で、財はデフレが続いていることです。ここ数カ月ずっと見てきたのと同じパターンです。景気が二つに分かれています。

FRBは1カ月分だけで方針転換はしないでしょう。ただ、これにより、締め付け（利上げ）サイクルを一時停止する余地が残り、そうすることが“愚か”には見えない状態になります。市場は、自分たちが読みたいように読み取るはずです。

一方で、PPIとCPIの違いをまだ理解していない人が多く、そのうえでなぜFRBがPCEをより重視するのか、という点まで把握できていないのが現状です。市場を動かすものと、人々が実際に体感するものとのギャップは、いっそう広がり続けています。