コアインフレは、見出しが示唆するほどはっきりと鈍化していません。

コアCPIの内訳カテゴリのうち41%が、現在では年換算の前月比で4%超で推移しています。一方で、実際に物価が下落しているのは36%にとどまります。

これは重要です。FRBは単にトップラインの数字を見るだけでなく、「すそ野」を見ているからです。つまり、どれだけのカテゴリがまだ高止まりしているのか、どれだけが落ち着いてきているのかを確認しています。

いまのところ、インフレは下がっている場所よりも、粘り強く上がり続けている場所のほうが多いのです。中央銀行が急いで利下げに踏み切るのに安心できるような進捗ではありません。

市場は、利下げが避けられないもののように織り込んでいます。しかし、コアのほぼ半数のカテゴリで加速が続いているなら、人々が考えるほどFRBには方針転換の余地がありません。

インフレは単一の数字ではありません。方向の異なる動きをするさまざまな価格の集合体です。そして現時点では、まだ多くの価格が望ましくない方向に動き続けています。