ビットコインは6月上旬以来、狭い値動きの取引レンジに閉じ込められた状態が続いており、オンチェーンデータは、最新の圧力が短期保有者による「損益分岐点に最も近い水準」での離脱（売り抜け）を試みる動きから来ていることを示唆している。Glassnodeの最新の週次オンチェーン分析では、過去6か月以内に購入した投機的投資家によって形成された、実現価格における「レジスタンス（抵抗）」が指摘されている。一方、Bitfinex Alphaは、レンジ内で行われる現物取引の中で、集中している供給の一部が利益と損失の間を繰り返し行き来している様子を強調している。
BTC/USDが概ね58,000ドルから68,000ドルの間で足踏みしていることで、市場は繰り返し起きるパターンを処理しているように見える。すなわち、リバウンドは、長期の参加者が下からのテストを繰り返し吸収し続けている一方で、エクスポージャーを減らそうとする保有者によって受け止められている。トレーダーにとっての核心の問いは、この投機的な売り圧力が最終的に尽きるのか、それともレンジがそのまま続くのか、という点だ。
主なポイント
Glassnodeは、ビットコインの短期保有者が全体で約7.2%含み損となっている一方、平均実現コストベースが約68,700ドルで、注目すべきレジスタンス水準として機能していると見積もっている。
Glassnodeは、「コストベースのはしご」が価格のブレイクアウトを阻む構造的な理由だと組み立てている。実現価格の中央値が63,000ドル近辺で、数週間にわたり繰り返される上方向への試みを吸収してきた水準だと、繰り返し言及している。
Bitfinex Alphaは、大きな供給の塊（1,794,308 BTC）が現在、62,000ドルから65,000ドルのコストベース帯に位置しており、頑固なレンジの境界を強めていると述べている。
BTCが同じ3,000ドル幅のバンドの中で取引されている間、保有者の最大の集中は利益と損失の間を行き来し続け、それが売買回転を増やし、レンジの力学を補強する。
なぜ短期保有者がレンジ上限で反撃しているのか
最新の週次版でGlassnodeは、短期保有者（STHs）の動きに焦点を当てた。STHsとは、過去6カ月以内にBTCを取得した投資家だ。同社によれば、このコホートは、取得原価の指標（実現価格）に基づくと、集計ベースでおよそ7.2%が含み損（アンダーウォーター）の状態にとどまっている。Glassnodeは、この実現コストベースを68,700ドルに設定しており、価格が現在のレンジの上側で停滞している理由の中心的な水準だと説明している。
Glassnodeは、実現価格（realized-price）の「段（rungs）」が、市場の継続的な膠着状態にどう対応しているかにも言及している。同社は、スポット価格が実現価格の中央値（約63,000ドル）をわずかに上回る水準にあると指摘しており、これをコインの取得原価の土台を上下の2つに分ける分岐点（ミッドポイント）だと位置づけている。さらにその同じ中央値は、より広いレンジ状況が続いているにもかかわらず、「1カ月以上にわたり、上からのあらゆるテスト（試し）が吸収されてきた」ことがGlassnodeの見立てだ。
「コストベースのはしごが、この膠着状態を形作っている。スポットは、63.0Kドルの中央値の実現価格のすぐ上に位置している。これは、すべてのコインの取得原価を真ん中で割る水準であり、68.7Kドルの短期保有者のコストベース（直近の買い手の平均エントリー）より下だ。」
「そのコホートは含み損の状態で、歴史的に回復局面では素早く売りやすい。一方で中央値は、1カ月以上にわたり、上からのあらゆるテストを吸収してきた。」
言い換えれば、市場の上方向へのブレイクアウトの試みは、まだ完全に「損益分岐点を取り戻せていない」売り手にぶつかっている。しかしそれでも、回復局面では、特に平均コストベースに近づくにつれて、エクスポージャーを軽くするインセンティブがある。こうした力学は、買い手と売り手が狭い価格帯の中でほぼ均衡している場合、持続的な上昇モメンタムを鈍らせたり、阻止したりする可能性がある。
BTC/USDは6月以降のレンジから抜け出せずにいる
Glassnodeの分析は、より広い価格シナリオとも整合している。BTC/USDは、6月初め以降、およそ58,000ドルから68,000ドルの間で、約3カ月近いレンジに封じ込められている。Cointelegraphは先に、この回廊内で続く綱引きを指摘しており、テクニカル要因が価格を抑え込むのに役立っていると述べていた。
現在の解説で注目されている別のテーマは、弱気相場スタイルの条件下では下方向の解決（ブレイクダウン）がますます起こりやすい、という考え方だ。Cointelegraphは、取引レンジの制約がより厳しくなる要因として、65,800ドル近辺の50カ月トレンドラインを挙げていた。
さらに最近では、トレーダー兼アナリストのRekt Capitalが、63,000ドルはローカルなサポートが弱まりつつあるように見えると警告していた。同水準からのリバウンドのたびに、反発力が（報告によれば）より弱くなっているという。こうしたテクニカルなコメントだけで方向性を決めることはできないとしても、Glassnodeが示唆するオンチェーン上の構図が裏づけられている。つまり、上方向へ動かそうとする反復の試みは、繰り返し阻まれる可能性がある一方で、レンジ中央付近の重要水準は決定的に強化されていない、ということだ。
62,000〜65,000ドル帯での供給集中がレジスタンスを補強
保有者心理のほかにも、Bitfinex Alphaは、レンジの「頑固な」境界はオンチェーン上の保有分布とも結びついていると主張している。水曜のレポートでBitfinex Alphaは、UTXO Realised Price Distribution（URPD）という枠組みを用いて、明確なコストベース集中を指摘した。Bitfinex Alphaによれば、62,000ドルから65,000ドルのバンドには、そのコストベースで1,794,308 BTCが保たれており、それは流通供給の8.93%に相当する。
URPDは、コインが最後にオンチェーンで動いた価格を追跡し、大量のBTCが「アンカー（固定）」されている場所を可視化するための手段を提供する。Bitfinex Alphaは、この狭いバンドの中で最大規模の保有が63,800ドル付近に位置していると強調している。
「このバンド内で価格が取引されている間、どんな狭い3,000ドル幅のレンジでも保有者の最大の集中が、利益と損失の間を行き来し続ける。その結果として、大量のコインが行き交い続ける」とBitfinexは付け加えた。
スポットでの値動きに関する示唆は明快だ。BTCの大きな割合が、比較的狭い実現コストのウィンドウに集中しているときは、小さな価格変動でも、多くの保有者のポジションが含み益（紙の利益）から含み損（紙の損失）へ、そして再び戻ることがあり得る。そうすると、市場は繰り返し「かき回される」ことになる。つまり、クリーンな底を回避できるほど活発ではあるが、ブレイクアウトを抑えるほどには構造化されている、という状態だ。
次に注目すべきポイント：68,700ドルと69,400ドルのしきい値
Glassnodeの分析では、短期保有者の実現コストベースが約68,700ドル付近にあることが、上方向の試みがクリアするための重要な水準だとされている。一方でBitfinex Alphaは、現在のSTHコストベースのすぐ上に心理的に意味の大きい目印があると指摘している。すなわち、2021年11月のビットコインの過去最高値69,400ドルだ。
投資家やアクティブトレーダーにとって、直近で注目すべきなのは、価格が68,700ドルのあたりを通過して勢いを構築できるかどうかだ。そこへSTH主導の供給が素早くぶつかってくるかが焦点となる。もしそれが失敗すれば、レンジ行動の継続がより有利になる。特に、62,000〜65,000ドルのコストベース集中が頻繁なポジションの入れ替えを促すためだ。もしBTCがそれらのしきい値を取り戻し、維持することに成功するなら、市場は必要なのは単なるリバウンドだけでなく、投機的なコホートの行動を売り圧力からネット需要へ転換する能力であることを示さなければならない。
この記事は元々、Crypto Breaking News – 暗号資産（クリプト）ニュース、ビットコインニュース、ブロックチェーン更新情報の信頼できる情報源として、Glassnode: 投機的な需要がビットコインを$68.7K未満に抑える というタイトルで公開されました。