一场 Space でマクロ、AI、TradFi、クオンツ、そしてビットコインのサイクルについて掘り下げて語り合う
昨夜たまたま Space を見かけました。タイトルがとてもストレートで「質問です：誰が暗号資産の流動性を吸い上げているのか？」
最初は少し聞くだけのつもりでしたが、夜10時からずっと聞き続けてしまいました。話題はマクロの流動性、AI、米株から始まり、クオンツ取引、ビットコインの4年サイクル、中本（サトシ）が最初に設計した意図、そして OP_CAT まで延びていきました。
情報量がとても多くて、私自身が価値があると思った部分を改めて整理し、さらに自分なりの理解も少し加えました。この記事の内容は主に Space のゲストが現場で述べた見解をまとめたものであり、私がすべての見解に完全に同意していることを意味するものではありません。また、投資助言にあたるものでもなく、交流や参考のためのものです。
記事は比較的長い。もしあなたもCrypto、AI、TradFi、量化取引といった方向性を研究しているなら、まずはいいねと保存をおすすめする。あとは時間があるときにゆっくり読んでほしい。
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目次
01｜いったい誰がCryptoの流動性を吸い尽くしたの？
マクロ、AI、TradFi、業界の信用。4つの観点から今日の弱気相場を見る。
02｜マクロはお金が足りない：なぜ高金利環境はCryptoに最も不利なのか？
資金は低リスク資産と高成長資産の両側に集中している。
03｜ステーブルコインは、Cryptoの流動性判断にまだ使えるの？
USDTやUSDCの利用シーンは、すでに明確に変化している。
04｜お金は消えていない。取引者が市場を変えただけ
米株、韓株、金、原油が、Cryptoネイティブの取引ユーザーを奪い合っている。
05｜Cryptoが失うのは資金だけでなく、「正統性」かもしれない
詐欺、ポンジ、そして過度な投機が、業界の信用に長期的なダメージを与える。
06｜AI＋Cryptoで本当に期待できるのは何？
未来のAgent Economyは、天然にチェーン上の口座と清算システムを必要とするかもしれない。
07｜問題はCrypto自体にもあるかもしれない
業界はこれだけ長年やってきたのに、実際に高頻度で使われるプロダクトがまだそこまで多くないのはなぜ？
08｜ビットコインの4年周期は、本当に規則なの？
ソーシャル・コンセンサス、半減期の周期、金融政策の周期の間にはどんな関係がある？
09｜私はマイクを取り、自分が半年研究してきた問題を聞いた：AIの量化は本当にできるの？
74億トークン、勝率60%、そして戦略がなぜ突然失敗（無効化）したのか。
10｜量化で最も難しい問題は、そもそも戦略を探すことではないかもしれない
Market Regime、市場レジームの切り替え、多戦略、そして取引頻度。
11｜中本聪は最初にビットコインを何にしたかった？
ブロック報酬、手数料、スケーリング、そしてビットコインの元々の道筋。
12｜OP_CAT と、Bruceが見たビットコインの終着点
本当に成功したインフラは、HTTPSのようにユーザーに「忘れられる」べきだ。
13｜米株や予測市場があるなら、なぜCryptoを取引するの？
ボラティリティ、レバレッジ、そしてCrypto独自のリスク・リターン構造。
14｜全体を聞き終えた後、私が残した3つの判断
Crypto、TradFi、AIが、たぶん新しい金融地図を作り直しているところだ。
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01｜いったい誰がCryptoの流動性を吸い尽くしたの？
このスペースの最初に、司会者がかなり面白い問いを投げた：今日Cryptoがこんなに弱いけれど、一体誰が市場の中の金を吸い上げたのか？
示された方向性には、マクロ、AI、周期、そしてCrypto自身の問題が含まれていた。数名のゲストは背景がまったく違うので、最終的に得られる答えも完全に異なった。
@PhyrexNi Ni Daはよりマクロ寄りで、Adamは取引と資産のローテーション寄り。Garyは業界の信用と「正統性」から切り込む。BruceとSOLAIのゲストは、Crypto自身のここ数年の発展経路にも大きな問題があると考えている。
最後まで聞いてみて、むしろ「唯一の答え」を選び出すのは難しいと思った。今日のCryptoの低迷は、いくつかの要因が同時に起きた結果に近い。
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02｜マクロはお金が足りない：なぜ高金利環境はCryptoに最も不利なのか？
Ni Daの判断はかなりストレートだ。いま世界の市場で最も核心的な問題の一つは、全体の流動性が以前ほど潤沢ではないことだ。
金利が高いときは、大量の資金が米国債などの低リスク資産にとても気持ちよく滞在できる。少しでも利回りを上げるために、Cryptoのような高ボラティリティを引き受ける必要がそもそもない。
その一方で、AIと半導体が高リスクを引き受ける資金を大量に吸い上げた。すると市場はとても明確に二極化し始める。片方は安全性を求め、もう片方は非常に高い成長を求める。中間の「安全性が十分でなく、成長もそこまでセクシーじゃない」資産ほど、逆に最もつらい。
Cryptoはある意味、ここで止まっている。依然として高リスク資産ではあるが、現在の段階では十分強いトレンドや稼げる効果が提供されていない。そのためリスク志向の資金は自然と新しい出口を探しに行く。
Ni Daはその後、Nikeの例も出した。彼はNikeを、米国の伝統的な消費と非テック経済を観察するための参照資産として見ている。そして、こうした大きな伝統企業でさえ長期的にずっと弱いなら、それ自体が問題がCryptoだけに起きているわけではないことを示している。
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03｜ステーブルコインは、Cryptoの流動性判断にまだ使えるの？
この一節はとても注目に値すると私は思う。以前多くの人、私自身も含めて、ステーブルコインの時価総額の増加を、いつも「オフチェーン資金がコイン圏に流入した」と理解する癖があったからだ。
USDTやUSDCの発行量が増えると、過去には確かによく「より多くのドル購買力がCryptoに入ってくる」ことを意味していた。でも今日では、ステーブルコインの利用範囲が明確に広がっている。国境をまたぐ支払い、決済、貯蓄などのニーズが増えている。
Ni Daはスペースの中で、現在大量のステーブルコイン資金が純粋なCrypto取引のシーンから離れていると述べていた。だから単にステーブルコインの時価総額だけを見ても、その参考価値は下がっている。ステーブルコインが増えていることは、単純に「これらのお金が次にBTCやETHを買いに行く」ことと同一視できない。
だから彼は今、よりETF、取引所の実際の資金フロー、そして伝統的な投資家が本当に売っているのか買っているのかに注目している。
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BTCが6万ドルあたりになった後、彼はある変化を観察した。これまで継続して撤退していた資金が減ってきて、一部のETFや伝統的な投資家が再び買い始めた。
ETHにも、類似した純流入の現象が起きている。少なくともそれは、一部の長期資金にとって6万ドル付近が、BTCを再構成することに前向きな価格帯に入ったことを示している。
ただ、彼はここを直接「大底（底打ち）」だと定義しなかった。この点は私も納得している。というのも弱気相場で犯しがちなミスは、好材料の指標を拾った途端に「底が出た」とすぐ宣言してしまうことだからだ。
底は、出た後になって初めてだんだん明確になる。ある指標だけで事前に正確に底を確認できる人はほとんどいない。
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04｜お金は消えていない。取引者が市場を変えただけ
Adamの答えは、マクロとはまったく違っていた。
彼の判断は、Cryptoの今の問題のかなりの部分が、取引者がほかの資産へ移動していることに由来しているというものだった。
理由もすごく現実的で、取引者はボラティリティを必要としている。
BTCが1日で1%上下するだけでも相場っぽいものと見なされる頃に、米株、韓株、原油、指数などの資産はむしろ頻繁にもっと大きなボラティリティを出し始める。取引を主な目的にしている人にとって、どこで儲けられるかは自然にそこに行く。
Adamはさらに、彼らが観測したDEXデータの一部も共有してくれた。上位の取引高を持つチェーン上の資産の中に、すでにハイニックス、NASDAQ、原油、S&P、美光といったTradFi銘柄が大量に登場している。
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この点で本当に注意すべきなのは、多くのCryptoネイティブユーザーが、Cryptoの資金体系から離れていないことだ。
彼らはまだBTCを持っている可能性がある。あるいはそもそもBTCを売っていない。BTCを担保にしてステーブルコインを借り、そのステーブルコインで米株、指数、または原油先物（契約）を取引する。
つまり、資金はまだチェーン上にあり、口座もCryptoのまま、ステーブルコインもまだ使われている。でも、実際に取引量を生み出す基礎となる資産はすでに別のものに置き換わっている。
これは今後、取引所やウォレットの形を深刻に変えるかもしれない。未来では、1つの口座の中にBTC、ETH、NVDA、NASDAQ、金、原油が同時に出てくることが、ますます普通になっていく可能性が高い。
ユーザーが本当に気にしているのはただ一つ。どこに相場があり、どこにチャンスがあるのか。
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05｜Cryptoが失うのは資金だけでなく、「正統性」かもしれない
Garyが面白い言葉を出した：正統性（orthodoxy）。
彼の意味は、過去のいくつかの相場サイクルの中で、Cryptoの内部に詐欺、ポンジ、逃亡、そして単に搾取するためだけに存在したプロジェクトがあまりにも多く現れたということだ。こうしたことを業界が長期にわたって繰り返せば、最終的に消耗するのは投資家の金だけではなく、業界全体の信用も確実に減っていく。
外部の投資家がCryptoを見ると、最初の反応が「ここにはいったい何件の詐欺があるのか」になってしまい、「次の金融イノベーションが生まれるのか」ではなくなると、資金が離れるのも当然だ。
だからGaryの視点から見ると、AI・米株・伝統金融はただその流動性を受け取っただけ。実際に流動性を手放すように押し出したのは、結局Crypto自身だ。
この観点は、マクロの流動性は結局循環するが、業界の信用が一度壊れると修復に必要な時間はより長くなる、という点で、じっくり考える価値があると思う。
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06｜AI＋Cryptoで本当に期待できるのは何？
GaryがAI＋Cryptoの話をしたとき、印象に残った一言がある：
AIはデジタル世界の生産力で、Cryptoはデジタル世界の金融基盤と生産関係。
今みんながAI＋Cryptoと言うとき、よく思い浮かべるのは、AIが相場分析を手伝ってくれる、オート取引してくれる、あるいはエヌビディアやAI企業の株をチェーンに載せる、といったことだ。
しかし、未来の本当の大きなシナリオは、Agent Economyの可能性が高い。
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将来、膨大な数のAI Agentが生まれてそれらが互いにデータ、API、モデル、コード、Skill、計算資源、そしてさまざまなデジタルサービスを買い合うようになれば、AI Agent自身も口座、決済、清算システムが必要になる。
あるAgentを伝統的な金融システムに入れるなら、口座開設、KYC、口座（カード）連携、各種権限の処理が必要になる。でもそれが直接チェーン上でウォレットを作って、アドレス生成から取引開始までを行うなら、数秒で済む可能性がある。
だからCryptoはAI Agentにとって、非常に天然の優位性がある。つまりそれは、本来「機械が直接呼び出せる」金融インフラだからだ。
もしこの方向性が本当に規模を作るなら、将来Cryptoにもたらされる流動性は、人間の取引者だけでなく、大量の機械同士の経済活動によるものになる可能性がある。
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07｜問題はCrypto自身にもあるのかもしれない
BruceやSOLAIのゲストの見解は、より業界そのものに寄っている。
Cryptoは過去数年、資産を作り、ストーリーを作り、投機チャンスも作るのが非常に得意だった。でも、本当に一般の人が毎日開いて、何度も使って、使った後に確かに効率が上がるかコストが下がるようなプロダクトは、まだ十分に多くなかった。
多くのWeb3プロダクトのユーザー行動は、実はとてもシンプルだ。エアドロップのときに来て、価格が上がるときに来て、リターンが出るときに来る。
一旦相場がなくなれば、ユーザーはすぐに離れていく。
これは、多くのプロダクトが本当に接続しているのは依然として「稼ぎたいというニーズ」であって、まだ一般の人の日常生活に本当に入っていないことを示している。
もし業界のユーザーがすべて投機ドリブンに依存するなら、流動性は当然、強気・弱気の周期と一緒に激しく揺れることになる。
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08｜ビットコインの4年周期は、本当に規則なの？
Bruceがビットコインの周期について話したところで、とても面白い見解を出してくれた。
みんなはよく、4年周期の話を確定した法則のように語る。でもBruceの見立てでは、それはニュートンの法則でも熱力学の法則でもなく、ただSocial Consensus（ソーシャル・コンセンサス）にすぎない。
みんなは半減期の後に上がると信じているので、前もって布石を打つ。ますます多くの人がこのロジックで動くようになった結果、最終的に本当に周期が形成される。
しかし、この規則がコンセンサスに由来するなら、もちろん破られる可能性もある。
この一文は、ぜひ覚えておく価値があると思う：コンセンサスは規則を作れるし、コンセンサスもまた規則を変えられる。
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Ni Daはその後、別の視点を提示した。
いわゆる4年周期は、それ自体が米国の金融政策の周期、選挙の周期、そして世界の流動性の周期と強く重なっている可能性はないの？
FRBが緩和しているときは、お金は低リスク資産からリスク資産へ流れる。金利が高い状態が維持されると、資金は再び債券や現金に戻る。
Crypto自身の半減期の周期が、ちょうどこれらのマクロ周期と重なることも多い。だから最終的に、とてもはっきりした「4年の法則」が見えてしまった。
この判断が成り立つなら、今後Cryptoの周期を研究するとき、半減期だけを個別に追うのでは本当に足りないかもしれない。
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09｜私はマイクを取り、自分が半年研究してきた問題を聞いた：AIの量化は本当にできるの？
ここまで話したところで、私もマイクを申請した。
前半はずっとAI、Crypto、そして取引について話してきたので、ちょうど半年自分で試してみたけれど満足できる答えを見つけられなかったある問題があった。そこでこの機会に、数名のゲストに相談した：
AIは本当に、長期的に有効な量化取引システムを作れるの？
私は研究開発の経験がだいたい20年ある。今年からはAIを大量に使って量化を始めた。1月から今までで、Codexが消費したTokenだけでもすでに約74億に達している。
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ディイリュン、裸K、オーダーフロー、さらには爆弾清算マップ、清算データ、取引所のローソク足——取引に関係していると思ったものは、基本的に全部そこに入れて試した。
流動性の比較的良い主要コイン（BTC、ETH、SOL、BNB）について、私も過去のローソク足をローカルに持ち、プログラムで大量のバックテストと検証を行った。
私の考えはもともとかなり単純だった。
AIがこれほど多くの取引資料を読み、コードも書けてデータも回して規則性を見つけられるなら、最後には、そうした理論から比較的安定した取引体系をまとめ上げられる可能性はないのだろうか？
結果として半年いじり倒した後、私は逆に「完璧な戦略なんて本当に存在するのか？」をますます疑うようになった。
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今年5月ごろ、確かに成績のかなり良い一版の戦略を作った。
当時、ローソク足、オンチェーンデータ、清算データ、強制清算（爆）のデータなどの情報をまとめて、1月から6月までリプレイすると、勝率はおよそ60%まで到達できる。損益比はおよそ1:1.2だった。
この結果は、数学的な期待値の観点から見ればすでに稼げる。
問題は7月に出てきた。
相場の構造が変わると、前半でうまくいっていた戦略は集団でドローダウンに入っていく。そして、このドローダウンがどれくらい続くのか誰にも分からない。
つまり、私が本当に聞きたいのはゲストに対してこういうことだ：
もし市場そのものがずっと変化し続けるなら、本当に強気・弱気の丸ごとした周期をカバーできる戦略が存在するの？
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Ni Daの回答はまず、問題を最も基礎のレベルに引き戻した。
ディイリュン（纏）でも、生K（裸K）でも、オーダーフローでも、そもそも100%の確実に勝てるものは存在しない。これらの取引理論自体が確率的なものだとしたら、全部をAIに任せても、突然「確定的な答え」には変わらない。
彼が言った一言が、私はなかなか面白いと思った：
「金融が最大の魅力なのは、それ自体が不確実性だからだ。」
だから量化をやるとしても、本来は100%の勝率を追い求める必要はない。
長期で50%以上の勝率を維持できて、さらに妥当な損益比も組み合わせられるなら、実際それはかなり難しいことだ。
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10｜量化で最も難しい問題は、そもそも戦略探しではないかもしれない
Adamの後半の回答は、私がこの半年で本当に直面した問題にかなり近い。
彼はある言葉を挙げた：Market Regime（市場レジーム）。
簡単に言うと、今の市場が結局どんな構造と環境にあるのか。
トレンド相場にはトレンド向けの戦略があり、レンジ相場にはレンジ向けの戦略がある。イベントドリブンにはイベントドリブンの打ち方がある。
だから多くの場合、戦略そのものが突然「壊れた」のではない。真に変わったのは、この戦略に合う市場環境が消えてしまったことだ。
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トレンド戦略は、持続する揉み合いにぶつかると損耗を生み続ける。
ボックス戦略はもともとかなりうまく回っていたのに、あるタイミングで強い一方向のブレイクに遭遇して、同じように連続で損切りになることもある。
イベントドリブンはより直接的。あなたが情報を得る速度が他の人より一歩遅いと、注文する頃にはチャンスがもう消えているかもしれない。
そして最終的に問題はこう変わる：
いつ、どの戦略を使うべき？
そしてもし、あるモデルが永遠にMarket Regimeを正しく識別でき、なおかつ永遠に正しいタイミングで正しい戦略へ切り替えられるなら、そのモデル自体は「ある神戦略」を探すより難しいかもしれない。
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これはまさに、私が今研究している多戦略の混合パターンにも対応している。
私はAIに、まず現在の市場がトレンドなのかレンジなのか、あるいは別の構造なのかを判断させ、その後でどの一式の戦略を開くか決めたい。
しかし、すぐに第2層の問題にぶつかる：
Market Regimeを判断するモデルは、それ自体が判断を間違える可能性はないの？
あなたは戦略の無効化の問題を解決したと思ったが、結局は「不確実性」を第1層から第2層へ押し移しただけだった。
これもまた、私が今どんどん「量化は面白い」と思う一方で、同じくらい「量化は難しい」とも感じるポイントだ。
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もう一つ、強く印象に残ったのはAdamによる取引頻度の判断だ。
多くの人はロボットを組み上げると、当然のようにロボットが止まらず取引し続けてほしいと感じる。1日でも注文がないと、「自分が組んだシステムが機能していない」ように思えてしまう。
しかし、それが本当の意味でのHFT（超高速取引）ではなく、取引頻度が上がれば、手数料、スリッページ、偽シグナル、そして連続損切りも同じように増える。
本当の高頻度取引ですら、すでに別の次元に入っている。競うのはモデルだけではなく、取引所の約定サーバーまでの距離がどれだけ近いか、ネットワーク遅延をどれだけ低くできるかだ。
一般的な量化と、真のHFTは、実はまったく別の業界だ。
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この点は、私が以前戦略をやっていたときの一つの矛盾を突いている。
ローソク足だけを使い、さらに非常に厳格なフィルタ条件を追加すれば、いくつかの戦略結果はうまく作れるかもしれない。でも、最終的には1か月に1〜2回しか取引しない、あるいは1〜2か月まったく発注しないことさえある。
当時の私は、「ロボットはもう組み上がっているのに、1か月に1〜2回しかやっていない。これは意味がないように思える」と感じていた。
それを後から振り返ると、この発想自体が間違っている可能性があるかもしれない。
ロボットの価値は、優位性をもって取引を実行すること。毎日働いていると証明するためではない。
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だから、この議論が終わった後、私はAIの量化について逆にもう少しはっきり考えるようになった。
AIが今いちばん価値を持つのは、突然「永遠に儲かる」戦略をあなたに作ってくれることではなく、研究プロセス全体の効率を大幅に上げることかもしれない。
コードを書く、データを整理する、戦略を生成する、バッチでバックテストする、パラメータを調整する、仮説を検証する、プログラムを保守する。こうしたことは過去なら、アルゴリズム、開発、運用、取引など、たくさんの人の連携が必要だった。でも今は一人＋いくつかのAgentで、試せるようになってきている。
この一点だけでも、AIは普通の取引研究者にとってすでに大きな効率改善になっている。
市場そのものの不確実性については、まだ私たちのためにそれを消し去る力がない。
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Adamが最後に出した助言も、かなり現実的だ。
戦略を作る前に、まず自分は結局どのタイプのトレーダーなのかをはっきりさせる。
どれくらいの利益を得たい？
最大でどれくらいのドローダウンまで耐えられる？
どれくらいのリスクを引き受けるつもり？
どんな状況なら、戦略が今の市場には合わないと認めるべき？
最後に、自分に合う戦略を選ぶ。
結局は、あの一言に尽きる：
ポジション量をコントロールし、ドローダウンをコントロールする。まず、自分が長期的に市場に残れることを確保する。
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11｜中本聪は最初にビットコインを何にしたかった？
クオンツの話が終わった後、Bruceのマイクが復活して、話題はまたビットコインに戻った。
彼がその後話したある歴史の話は面白いと思った。というのも、彼の核心の判断は、今日の多くのCryptoの語りと実はあまり一致していなかったからだ。
Bruceの理解では、中本聪が最初にBitcoinを設計したとき、本当にやりたかったのは、大規模に利用できるElectronic Cash System（電子現金システム）だった。
ブロック報酬は、初期にマイナーがネットワークに参加するために使われたSubsidyにすぎない。
半減が続くにつれて、将来的にブロック報酬はどんどん少なくなり、最終的にはマイナーは大量の取引が生み出す手数料によってネットワークの安全性を維持するはずだ。
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このロジックをさらに先へ押し進めると、非常に重要な問題が出てくる。
将来、マイナーが手数料で稼ぐ必要があるなら、膨大な取引量がなければならない。
膨大な取引を生み出したいなら、1回ごとの手数料は十分に低くなければならない。
Bruceの見解では、ビットコインのその後の発展経路には、ここで偏りが生じた。
ブロックが制限されると、ユーザーと取引が増えるにつれてネットワークが混雑し、取引手数料がどんどん高くなる。それが、Bitcoinが支払い・アプリの基盤インフラとして機能する可能性に直接影響する。
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彼は特に2017年に言及した。
当時、取引需要が急速に伸びて、ビットコインのネットワークが混み始め、手数料が明らかに上昇した。その結果、多くのユーザーやアプリが他のネットワークを探し始めた。
USDTも含めて、USDTは初期には実際にビットコインのネットワーク上で動いていたが、その後徐々に他のチェーンへ移っていった。
その後、イーサリアムや大量の他のパブリックチェーンが台頭したのには、もちろん多くの複雑な理由がある。でもBruceのBitcoin Nativeの視点から見ると、ビットコインが大規模で低コストな取引という路線を継続して発展させなかったのは、とても重要な歴史的転換点だ。
だから彼はずっと「中本聪が最初に設計したものに戻る」ことを強調してきた。
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12｜OP_CAT と、Bruceが見たビットコインの終着点
Bruceは現在もOP_CATや関連するLayerの技術ロードマップを推し進めている。
彼の目標は、難しいと言えば難しいし、簡単と言えば簡単だ：
ビットコインに、大量で低コストな取引を支える能力をもう一度持たせること。
手数料が低すぎて、一般ユーザーはほとんど感じない。
ネットワークは十分に多くのアプリや取引を支えられ、Bitcoinが「価格を取引する資産」だけでなく、真の基盤インフラになれるようにする。
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彼はここでHTTPSを例に出した。私はとても分かりやすいと思った。
私たちは毎日HTTPSを使っている。
あなたが銀行にログインして、支払いをして、ウェブを開いて、買い物をするとき、その裏では大量の通信がHTTPS経由で行われている。
でも一般の人は、ほとんど毎日こうは話さない：
「今日もまたHTTPSを使った。」
真に成熟したインフラは、本来ならだんだん目立たなく隠れていくはずだ。
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だからBruceがBitcoinに最終的に期待しているのも、そういうことだ。
ある日みんなが毎日それを使っているのに、裏で動いているのがビットコインだと知る必要もないし、毎日「これはCryptoのプロダクトだ」とか「これはWeb3のプロジェクトだ」と強調することもない。
たとえば今日、誰もわざわざこうは言わない：
「私たちはインターネット企業です。」
なぜなら、すべての会社がすでにインターネットの上に構築されているからだ。
もし将来、ビットコインもこの状態に到達できるなら、Bruceの理解では、それこそが技術実験から基盤インフラへの転換を本当に完了したと言える。
最後に彼は一つの言葉でまとめた：
Infra。
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13｜米株や予測市場があるなら、なぜCryptoを取引するの？
スペースの最後に、コイン界隈に入って間もない一人のリスナーが、かなり現実的な質問をした。
今はもうAI米株を買うこともできるし、予測市場も取引できる。さらに多くのTradFi資産がチェーン上に入ってきている。
じゃあ、なぜ今日もCryptoを取引する必要があるの？
Ni Daの回答は非常に直球だった：
ボラティリティとレバレッジ。
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今みんなが「Cryptoに相場がない」と感じるのが非常に重要な理由は、まさに現在が低流動性の段階にあるからだ。
過去に流動性が非常に潤沢だった時期に戻れば、Cryptoの価格の弾力性は伝統市場とはまったく別の次元だった。
いくつかのアルトコインは、強気相場では1日で20%や30%の値動きも珍しくない。
そして伝統的な大型株は、大半の時間、そうしたボラティリティを継続的に提供するのが難しい。
純粋な取引ユーザーにとって、このボラティリティ自体がチャンスの源になっている。
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次にレバレッジ。
伝統的な株式市場では、レバレッジ3倍でもかなり攻めた部類と言える。
Cryptoでは10倍、20倍レバレッジが非常に一般的だ。
これは当然、より大きなリスクを意味する。でも同時に、それがCrypto本来の性質として、一部の高リスク志向のトレーダーを引き付けることも決める。
この市場が、なお高ボラティリティと高レバレッジ、そして大量の新しい取引対象を提供し続けられる限り、従来の市場が完全に代替しにくい一種のユーザーを抱え続けるだろう。
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14｜全体を聞き終えた後、私が残した3つの判断
スペースを通して聞いてみて、私はだいたい3つの印象を残した。
第一に、Cryptoの今日の問題には、唯一の「犯人」がいない。
マクロの流動性が逼迫している、AIが資金を引きつけている、TradFiが取引量を奪っている、過去数ラウンドで業界の信用が消耗してしまった、そして本当に一般の人の日常に入ってくるプロダクトが十分に多くない——これらが同時に起きて、最終的に今日見えている市場環境が形成された。
すべての問題をFRBのせいにする、あるいはすべてを4年周期のせいにする、そんなふうに決めつけるのは単純すぎると思う。
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第二に、CryptoとTradFiの境界は急速に消えつつある。
未来のウォレットや取引所は、ますます「世界の資産口座」のようになる可能性が高い。
あなたがステーブルコインを持っていれば、BTCも取引できるし、NVDAも取引できる。金を買うこともできるし、原油や指数の取引もできる。
これらの資産がすべて同じ口座、同じ清算システム、同じ取引画面に現れたなら、ユーザーはそもそも「自分はいまコインを投機しているのか、それとも株を投機しているのか」を悩むことすらなくなるかもしれない。
結局みんなが気にしているのは、どこにチャンスがあるのかだ。
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第三に、私が個人的にいちばん興味を持っている点：AI＋Cryptoのその先の余地は、今日見えているよりずっと大きいかもしれない。
将来、数億、あるいは数十億のAI Agentが互いにデータ、API、計算資源、モデル、コード、サービスを買い始めるなら、それらもデジタル世界の口座と清算システムが必要になる。
その時には、Cryptoが本当に担うのは、人と人の間の金融取引だけではないかもしれない。
それは、機械と機械の間の経済活動の可能性もある。
そのシナリオが本当に起きるなら、それがもたらす想像の余地は、「次はどのコインを仕掛けるべきか」なんてものをはるかに超えるかもしれない。
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昨夜は、本来ただ偶然このスペースを見かけて、少し聞きに入っただけだった。
最後まできちんと聞いてみると、マクロ、TradFi、AI、量化から、ついにはビットコインの原始的な設計まで辿り着き、本当にいろいろなことを考え直すきっかけになった。
さて、今本当に弱気相場の底なのか、次のラウンドはいつ始まるのか、BTCは本当にまた過去の高値に戻るのか——私は今も確定した答えを持っていない。
でも一点、私はますますはっきりしてきた：
次のラウンドが本当に来たら、おそらく遊び方は前回とは別物になっている。
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最後にもう一度注意します：
この記事の内容は主に、8月12日のこのスペースでの現地議論をもとに整理したものです。複数のゲストの個人的な見解が含まれており、また一部の内容についての私の理解と要約も含まれています。市場判断、価格の見通し、戦略の議論には不確実性がありますので、コミュニケーションと参考目的に限り、いかなる投資助言にも当たりません。
この記事は確かにかなり長い。マクロ、AI、TradFi、量化、Bitcoinなど、さまざまな方向性が含まれている。
役に立つと思ったら、いいね＋保存をおすすめします。
半年か1年経ってから、今日のこれらの見解のうちどれが当たっていて、どれが市場に否定されたのかを見てみるといいと思う。このこと自体は、今「誰が正しいのか、誰が間違っているのか」よりもずっと面白い可能性がある。#大漠茶馆