米国の連邦赤字は2026年7月までの10か月累計で1.8兆ドルとなり、前年同期比で5％拡大。7月の単月赤字は4320億ドルで過去最高を更新。

この数字の背景には主に3つの要因があります。医療などの義務的支出の急増、債務利息のコストが年内で初めて1兆ドルを超えたこと、そして裁判所が関税を覆したことで生じた払い戻しが財政収入を押し下げたことです。

債務利息が1兆ドル超えた件は、もう少し詳しく触れる価値があります。これは基本的に、米国政府が毎年利息の支払いだけで中程度の国のGDP規模に相当する額を費やしていることを意味します。これは目新しい話ではありませんが、旧来の悪循環が加速しているという点が重要です。赤字の拡大→国債の発行→利息の上昇→赤字のさらなる拡大。典型的な「債務スパイラル」の初期の特徴です。

関税の払い戻しという一幕もなかなか興味深いです。裁判所の一つの判決が財政収入に直接影響しており、政策手段の法的な脆弱性が想像以上に高いことを示しています。貿易保護主義のツールボックスにあるものは、使い勝手がそれほど良くありません。

マクロの景気循環の観点から見ると、このような赤字拡大のスピードが、景気に明確な後退が見られない状況で起きている場合、通常は次のいずれかを意味します。すなわち、（あまり当てはまらないものの）将来の何らかのショックに備えるためのクッションを確保しているのか、それとも（より可能性が高い）財政規律が完全に制御不能になっているのか、です。

市場への影響は？短期的には米国債の供給圧力が続き、長期金利が本当に下がりにくい状況です。$USD にとっては矛盾した材料です。赤字拡大は理屈の上ではドルにとってマイナスですが、世界の他の地域の状況がさらに悪ければ、資金は結局米国に回帰します。「一番マシなりんご」という典型的なロジックです。

こうした財政状況では、「財政刺激」に関する議論はどれも非常に気まずいものになります。余地はもう多くありません。