南アフリカは、「通貨はあなたの論理など気にしない」という完璧なリマインダーだ。

そこから出てくる経済データは荒れている。成長は弱く、失業は厳しく、電力網はいまだに混乱のまま。どんな合理的な分析をしても、ランドが打ちのめされているはずだと考えるだろう。

しかし？今年の新興国通貨の中で最も好調。海外勢が、まるで投げ売りセールのように債券を買い漁っている。

だからこそ通貨市場は人の頭をおかしくする。通貨はファンダメンタルズだけで動くわけじゃない——ポジショニング、フロー、キャリートレード、相対的な期待、そして時には「みんながあまりにも弱気だったから」というだけで動く。

たぶん悪材料はすでに織り込まれていたのかもしれない。たぶん実質金利が、他の新興国の選択肢と比べて魅力的なのかもしれない。あるいはテクニカルなのかもしれない。あるいは、あからさまに正しいことが、必ずしも得にならないタイプの話なのかもしれない。

通貨取引は「賢い」ことが目的じゃない。群衆よりも少しだけ間違いを少なくして、しかも群衆がすでにあなたの取引を肩代わりしてしまっているタイミングを見極めることだ。