小型株のこの反発はちょっと面白い。S&P 600は過去1年でS&P 500に対して約12%上昇している一方で、利益の予想増加率はむしろ弱含んでいる。

表面上は、米国企業の利益成長が大手テックから中小企業へと波及しているのは事実だが、小型株の問題はかなり現実的だ。資金調達コストはより高く、利益率はより薄く、景気や金利の変化にもより敏感である。今の利益水準のまま、さらに大幅にベンチマークを上回り続けるのは、やや無理がある。

こうした相対パフォーマンスの修復は往々にして一時的で、トレンドとして続くものではない。小型株が本当に継続して大きく勝つには、見ておくべきポイントが2つある。1つは、金利環境が本当に緩和方向へ転じること、もう1つは、利益成長率がバリュエーション調整（見直し）のペースに追いつくこと。いまのところ、どちらの条件もそれほど確かなわけではない。

昔から言われるように、小型株は景気サイクルの拡大装置だ。上昇局面では機動力が大きいが、下落局面ではより激しく崩れる。今の位置づけは、むしろ感情の修復のあとに起きるテクニカルな反発であって、ファンダメンタルズ主導の新しいサイクルとは言いにくい。慎重でいるに越したことはない。