介入での出だしからすでに半分を取り戻しつつある円。典型的なパターン――財務省が介入に踏み切り、すぐに急騰（スパイク）が出る。その後、マーケットは当局の決意がどこまで続くか試してくる。

ここでは$USDJPYを注視している。介入水準へ再び戻してくるようなら、日本は再び踏み込むのか？それとも、連邦準備制度（FRB）の政策が主導してくれるのを待つのか？

いまのところ、為替市場は事実上、中央銀行に挑戦状を叩きつけている。キャリートレードの力学はまだ健在だ――しかし、それが永遠に続くわけではない。金利差が、一過性のFXオペ以上に重要になっている。